对冲基金 – 投资有道 http://www.moneydao.net 上海丰木文化传播有限公司 Thu, 28 Mar 2024 09:02:25 +0000 zh-CN hourly 1 定期开放基金四大门派 http://www.moneydao.net/caidao/jijin/8404.html Fri, 16 Oct 2015 08:05:29 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8404 开放还是封闭,并非水火不容,创新的定期开放基金近几年快速发展,已在中等风险收益基金中具有一定影响力,在目前定期开放基金的四大主流门派中,今年以来利用好定期开放规则,把握住市场节奏的“高手”云集。

定期开放一般是以3个月到3年为一个开放周期的,其中以3个月、半年和1年开放周期为主,投资者放弃一段时期的流动性,让基金短期内不受申购赎回的影响,从而有利于基金经理的投资运作和提高基金中长期收益水平。

定期开放的性质就决定了这类基金适合的是中等风险收益水平的基金,高风险收益水平的股票或指数基金波动太大,低风险的货币基金为流动性管理工具,都不适合定期开放。

目前主流的定期开放基金四大门派包括偏债或灵活配置基金、定期开放债券基金、分级定期开放债基和股票多空对冲基金。

定期开放基金四大门派

门派一:偏债或灵活配置基金

银华回报易方达裕惠今年以来收益逾20%

偏债混合基金以债券投资为主,阶段性又能灵活配置到股票资产上,灵活配置基金投资股票仓位变动较大,定期开放灵活配置基金在非开放期有时股票仓位近80%,但一般在开放期以债券投资为主。

不同研究机构的产品分类略有不同,有的机构把一些定期开放基金分类到偏债混合基金,有的分类到灵活配置基金中。例如,易方达裕惠回报定期开放基金在Wind中分类在偏债混合基金,在银河证券分类中变成灵活配置基金。

从今年以来业绩来看,两只此类产品业绩脱颖而出,分别为银华回报和易方达裕惠回报,今年年初到9月9日的业绩分别为27.1%和21.01%。前者今年上半年以股票投资为主,一季度末和二季度末股票仓位分别为55%和78%,主要收益来自于股票资产。

后者今年上半年股票投资比例较低,一季度末和二季度末均不足5%,主要资产投资在债券上,占比在9成左右,同时把握住了上半年新股投资机会,中签国信证券、国泰君安证券比例较高。

从封闭周期开看,银华回报三个月开放一次申赎,易方达裕惠回报半年开放一次申赎,为目前偏债或灵活配置基金主流封闭期设计。

门派二:定期开放债券基金

22只产品收益率超过10%

单从产品数量来看,非分级的债券基金是定期开放基金中数量最多的,按照A、B、C类份额分开计算,目前定期开放债券基金数量达到了155只,占全部定期开放基金数量的六成左右。

定期开放的债券基金又分成定期开放纯债、一级债基和二级债基,今年以来定期开放纯债基金的总体表现突出。

一批纯债定期开放基金把握住市场机遇、利用好封闭期投资优势,取得了明显高于一般纯债基金的收益,纯债基金今年年初到9月9日平均收益率6.2%,而定期开放纯债基金平均收益达7.4%。

博时安丰18个月今年年初到9月9日的收益率为13.65%。其他业绩超过10%的纯债定期开放基金包括鹏华丰泰(12.31%)、易方达永旭添利(10.74%)等产品。

其中, 易方达永旭添利封闭期为2年,在深交所上市交易,9月10日收盘溢价1%。今年全年都在封闭期内,明年中期将开放申赎,今年前两个季度投资组合均以企业债为主,较好地把握住了今年以来债市上涨的机会。

定期开放二级债基中,中银恒利半年的收益率领先,今年以来的收益率达到了14.33%。不过,定期开放二级债基今年以来整体表现不佳,多只产品受近期股市调整影响,今年以来收益率为负。

门派三:分级定期开放债基

债券分级B类收益率差异大

分级债券基金产品有不少采取定期开放的模式,A类份额由于采取类固定利率的模式,收益率差异不大,今年年初到9月9日的收益一般在2%到4%之间,B类杠杆份额收益率差异很大。

长城久盈B和中银聚利B今年以来收益率已分别达26.34%和23.2%,而今年业绩一般的债券分级B类的收益率最低只有3.93%。

定期开放分级债券B类中,今年收益率较好的业绩在11%到16%之间,包括鹏华丰信分级B、易方达聚盈B等产品。其中,市场较为熟悉的是易方达聚盈,因其在淘宝上首发以及之后打开申购时曾创造的“秒光”历史而受到较多关注,A类份额每季度申赎一次。目前易方达聚盈B今年以来收益率达11.21%。

门派四:股票多空对冲基金

6月中旬以来逆市净值上涨

今年6月中旬以来的股市大幅调整,让股票多空对冲基金备受市场关注,因绝大多数股票采取了股指期货对冲,这类对冲基金今年6月中旬以来的净值出现了较明显的上涨。

这类基金大多采取定期开放的模式,一般为每三个月或半年开放申赎一次。今年以来收益率领先的三只产品分别为嘉实绝对收益、南方绝对收益和广发对冲套利,今年以来收益率分别为17.58%、12.86%和12.5%。股指期货新交易政策今年9月初推出后,股指期货成交量锐减,不利于股票多空对冲基金运作。

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宋晓辉:私募看待金融工具不应“掷骰子” http://www.moneydao.net/fengmian/7803.html Sat, 14 Mar 2015 07:24:54 +0000 http://www.moneydao.net/?p=7803 真正的生存之道其实往往还是离不开远见和前瞻力。金融杠杆只是能辅助加大作用力。但如果方向看反了,杠杆往往带来非常大的危机。目前,对于私募基金而言,最重要的是正确判断市场的方向,增加各种交易品种的配置,而不是把配置当成做大体量的工具。金融衍生品只是交易品种之一,并非全部。

自去年年底A股行情出现,股市受市场关注度越来越高,相应各类金融工具也成为投资热点,在上海证研投资有限公司投资部总监宋晓辉看来,很多金融衍生品具备交易的双向性,可以让投资者适当降低单边市场带来的不可控风险。但同时,金融衍生工具的杠杆功能是一种双刃剑,既能带来高收益,也能带来高风险。

宋晓辉:私募看待金融工具不应“掷骰子”

私募基金关键要判准方向

他告诉记者:“自2013年以来,中国证券市场十分活跃,投资者对市场关注度非常高,在此期间,各种金融工具被广泛应用,尤其是融资融券,投资者使用的十分普遍。从国际市场发展来看,金融衍生工具的品类日益丰富,大多表现为杠杆性和信用交易的特征。对于中国市场而言,股指期货的出现使得做多和做空都存在盈利可能,结束了只能通过做多才能获利的单边市场。而融资融券近两年被投资者大规模使用,使得很多散户资金可以迅速扩充,其中所带来的高风险高收益好多投资者都应该有所感受。当然,如权证交易、期权的推出提供了更多的交易机会,但对于不懂规则的投资者来讲,也同样面临很大的风险。”

他同时表示,金融工具虽然带来更多的交易可能性,但不可忽视其风险放大的问题,要把金融工具视为一个交易品种的配置,而不能把它视为盲目放大规模和体量的工具,必须要考量自己对投资风险的承控力。

宋晓辉入市已经超过20年,所创办的私募基金公司已经生存了10年以上。他说,目前阳光私募不仅仅从事传统意义上的证券投资,各种金融工具也都在运用。如各种对冲基金和伞形信托充斥市场,其中都有相当程度的配资杠杆。这类基金操作需要专业化的运作和完善的风险控制。从未来一个阶段的发展来讲,金融工具的应用还是会相当普及的。世界知名的私募基金,如老虎基金、量子基金,应该算是杠杆基金,都曾经制造过资本市场的神话。他们之所以成功,根本的原因还是做对了趋势,但一旦看错趋势,金融杠杆的放大功能带来的风险会让其迅速没落。

“我认为,真正的生存之道其实往往还是离不开远见和前瞻力。金融杠杆只是能辅助加大作用力。但如果方向看反了,杠杆往往带来非常大的危机。目前,对于私募基金而言,最重要的是正确判断市场的方向,增加各种交易品种的配置,而不是把配置当成做大体量的工具。金融衍生品只是交易品种之一,并非全部。”

他一惯强调,在股市里,最重要的是活着,生存胜过一切。而金融工具的广泛应用却可能会对有些不谨慎的投资者带来灭顶之灾。

“股市之道是存亡之道。生存是投资者第一要务。能一直在市场生存10年以上的,少之又少。1993年融资的大规模使用,消灭了当时的很多超级大户。而今,融资融券和股指期货也正在让很多机构投资者资产缩水。”

2014年,私募基金和券商曾主力推出对冲基金。对冲基金的本意是用股指期货的做空对冲股票的做多,以此最大可能性的回避回撤幅度。但2014年末,市场指数单边上扬,个股唯有权重股上涨。很多基金指数做空,股票选择了小盘股。导致两方面都亏损,不得不黯然清盘。

宋晓辉表示,在这样一个小牛市里,利用金融工具不慎,仍然有损失。那么市场稍稍一有波动,那金融工具带来的风险更是不言而喻。他对所有投资者,无论机构投资者,还是个人投资者,有一个共同的建议,一定要依据市场的趋势和自己的操作风格来设计产品配置,而不是根据市场的流行和盲目需求来设计产品。

同时,从生存角度而言,他不提倡任意放大体量,只应从产品配置的角度,适当时机多增加几个交易品种。只有在看对趋势的情况下,确定承控力的范围,才能放大杠杆。如同做黄金期货,看对趋势后,才可以持续做空或做多,而不能随意揣测高点低点,像掷骰子一样任意一搏。投资不是赚多赚少的问题,而是生存和死亡的问题。

“眼下,很多私募基金成立时间非常短,早的2009年入市,晚的2014年才刚成立。很多私募基金经理很年轻,都是80后,刚一入市,首先想的便是放大体量,以为有资金就有未来。全然不顾及金融工具杠杆作用的双刃剑特点,这种操作方式非常容易出问题。去年很多对冲基金大规模清盘就是个例子。”

他认为,新进的私募基金应该好好认识股市这个市场。在这个市场,有资金并不代表有实力,不代表有生存的机会。真正的生存其实靠的是前瞻力和远见。靠透支放大体量是不明智的选择,不是长治久安之道。想想当年的德隆系如何风光,但最后又是如何倒下。这都是前人留下的经验教训。新进的私募基金,应谨慎配置产品,慢慢总结出一套适于自己操作风格的投资思路,才是最重要的。

现今市场对冲应作为调整机制

他认为,阳光私募备案制度的推出,意味着私募基金作为基金管理人独立发行产品,不必借道信托公司阳光化。对于私募基金而言,这是真正的阳光化。按照这个模式,私募基金发展到相当规模,已经完全可以和公募基金比肩。

阳光私募备案制度的出台,对于私募基金来讲,可以算是一个分水岭。过去私募基金阳光化必须借道信托公司,而现在却可以直接发行,便捷了许多。对于私募基金而言,确实意味着开启了一个非常好的发展时期,但同时也开启了私募基金直接受证券基金业协会监管的时期。

“目前想做大的私募基金肯定是抓紧备案,积极发行新产品,积极制定和调整投资策略,最近一年来,私募产品爆发性的增长就显示出私募基金发展速度之快前所未有。当然,不愿意接受规范管理的,可能会选择退出注销基金管理人资格。而私募基金迅速发展对投资者来讲,还是比较有利的。因为各类私募基金纷纷浮出水面,八仙过海,各显其能。投资者有很大的选择余地。但同时也带来一个问题,这么多私募,如何进行有效的选择?这可能是一个很难的难题。因为私募基金这个领域本身就鱼龙混杂,吹牛皮做宣传的也很多。第三方销售平台包装出来的所谓牛人大多资历很浅,牛皮很大。这需要投资者谨慎考虑一家公司的长期投资策略和市场生存能力。我觉得,在选择上,尽可能选择有历史的私募基金比较稳妥,因为这类公司往往更明白市场的存亡之道。”

去年很多私募基金热衷于对冲基金,主要是通过“做空指数+做多股票”来回避市场的波动风险。应该说这种模式在震荡市场环境下套利作用很明显。因此这种投资模式在2013年取得一定的稳健收益,但缺点是单边市场上应用效果就不理想。比如,在2014年最后两个月里,大盘单边上扬,很多个股出现调整的情况下,很多对冲基金因为策略失误而亏损,甚至被迫清盘。

他说:“在目前这样一个小牛市格局里,可以把对冲的工具作为一个调整机制来使用,但不能不辨市场而盲目应用。如果市场单边向好的情况下,完全没必要回避震荡,这种时候的投资策略就是以投资股票为主。但如果指数进入高风险区,我觉得就完全可以改变投资策略,以做空指数为主要盈利手段。”

他和团队目前发行的证研二期、证研三期基本上涵盖了所有的交易品种,但并不是所有的交易品种同时都在应用。比如,目前其操作就以个股为主,完全不考虑做空指数这种对冲机制。他认为,未来一年半里,个股机会非常大,具有很强的盈利能力,没有必要舍此而取彼。但如果指数进入高风险区的话,可能很多对冲机制都会开始全面应用。

宋晓辉宋晓辉

文/北岸

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创赢投资:用价值投资挖掘财富宝藏 http://www.moneydao.net/fengmian/7691.html Wed, 11 Feb 2015 06:46:40 +0000 http://www.moneydao.net/?p=7691 崔军称,美国股市70年期间“闪电上涨”的时间只有60个月,一旦错过这60个月,70年就不会赚钱。“要捕捉这样的上涨机会,需要长期致力于价值投资。”

2015年1月1日,一只名为“最具巴菲特潜力对冲基金1期”的基金,以303.6%的绝对优势摘得了2014年基金年度收益桂冠,在业内一度引起震惊。而更让人震惊的是,这支获利303.6%的收益的基金从成立至今,仅仅只用了2个月的时间。

创赢投资:用价值投资挖掘财富宝藏

捕捉闪电上涨的机会

作为“最具巴菲特潜力对冲基金1期”基金的发起人--上海宝银创赢投资管理有限公司(以下简称“创赢投资”)董事长崔军毫不讳言:“我们善于把握闪电式上涨的机会,由于长期致力于价值投资,所以每次爆炸性上涨的机会都能够把握。”对此,崔军称,美国股市70年期间“闪电上涨”的时间只有60个月,一旦错过这60个月,70年就不会赚钱。“要捕捉这样的上涨机会,需要长期致力于价值投资。”

由于坚持价值投资,2014年创赢投资旗下的8个基金收益都超过了100%以上,目前旗下管理29个基金全部都取得绝对正收益。自2014年8月以来,创赢投资的部分基金也连续4个月取得全国冠军(“创赢18号”9月获利14.87%,“创赢11号”10月获利45%, 12月“最具巴菲特潜力对冲基金1期”以303.6%的佳绩一举夺得年度私募冠军)。

在此之前,由崔军操盘的2012年创赢2号以60.32%业绩获得股票多空策略冠军,2011年创赢2号以48.51%的绝对收益获得创新私募冠军,2010年度在朝阳永续o同信证券中国私募基金风云榜大赛中获得了最具潜力私募精英冠军,总收益率达287.02%,几乎是同组第二名的两倍,加之今年“最具巴菲特潜力对冲基金1期”的独占鳌头,宝银创赢已经连续夺得了私募领域的“四连冠”。2014年崔军被《500倍基金网》评为“最具巴菲特潜力基金经理”。

作为证券从业经验已有22年的专业人士,崔军深知价值投资的重要性,在股票市场还不算景气的2011年,他于3月1日正式收购陕西创赢理财投资有限公司,出任公司董事长,全面接管陕国投创赢1号产品。短短42天,该产品净值由89.58升至101.15元,涨幅为12.92%,不但成功实现扭亏,而且还大幅跑赢大盘8.46%。

目前,崔军管理基金资产规模累计超过30亿元,产品共计29支。“我们不仅是捕捉这种闪电式的上涨机会,我们致力于打造最安全的、最具进攻性的基金,力求创赢投资的基金在安全的基础上,还会上涨一千倍甚至一万倍。”

坚持价值投资

在崔军看来,人性的弱点在股市中被发挥得淋淋尽致,也导致了投资的亏多赢少。“亏损50%的痛苦和赚了50%的喜悦是不成正比的,前者痛苦的程度是后者喜悦程度的10倍,也正因此,才会有那么多投资失败的人想不开,如何避免这种痛苦,需要的是坚守‘安全边际’原则,进行价值投资。”

他一直崇尚巴菲特的价值投资理论,坚守着“安全边际”的原则:永远坚持0.4元买1元的原则,使投资人资金不仅不会亏损,还能保住本金。在此基础上,基金(投资人)的盈利来自于企业本身。崔军介绍,灵活的价值投资并不是长期持有一支股票,而是去寻找被低估的、业绩增长最快的股票买入,在高估时就阶段性减仓或是及时抛掉。低估的时候买入,高估的时候抛出,才能赢得胜利。他认为,坚持价值投资需要有定性,需要有专业的人来运作,坚持真正的价值投资,而不是市场上普遍存在的投机行为。

投资和投机虽然一字之差,但结果却千差万别。“投机总有一天会失手,为什么有些基金今年是冠军,而明年却落马?因为投机的基金取胜的几率很低,就算暂时胜利了,但接踵而来的就是失败。”真正的投资是价值投资,“价值投资是一定要呆在市场里,需要进行长线投资,需要投资人长期持有进行价值投资的基金,这才是赢得财富的秘诀所在。”

纵观崔军的投资理念,其70%是复制巴菲特的价值投资,其20%是复制拉瑞威廉姆斯(美国股指期货冠军,一年获利110倍),他把瑞威廉姆斯的摇钱树指标运用到股市上,有时可在最低点买进,最高点卖出,更能增加基金的获利,有时甚至可以统计出那一天会大涨和大跌,使其未雨绸缪地能提前做好准备。

在此基础之上,崔军带领团体经过18个月的反复统计和研究,终于在2014年2月7日研究出“摇钱树股指自动化交易系统”,该系统成功率61%,平均每月交易12笔,频率很低,系统会自动止赢和止损,但只要是获利的交易获利都非常惊人。年化平均收益305%,为控制基金净值的回吐,自主发行的“最具巴菲特潜力等对冲基金”用基金赢利的资金实盘运作到现在已经获利在300%以上,为基金净值快速上涨做出了部分贡献。

另外,崔军投资理念的10%是复制威廉-欧内尔(美国顶尖基金经理)。他介绍,威廉-欧内尔的方法讲究突破买进,买进马上挣钱就是最好的指标。崔军用他的方法有时可追买到连续涨停的股票。

“如果100万每年挣30%的复利,10年资金将增值到1379万,50年资金将增值到4979亿。我们将运用复利的威力和安全边际原则,做到每次都赢利,使我们的客户10年20年之后都成为亿万富翁。”

文/罗梅芳

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期权开启对冲新时代 广发基金推对冲套利产品 http://www.moneydao.net/caidao/jijin/7681.html Wed, 11 Feb 2015 06:27:53 +0000 http://www.moneydao.net/?p=7681 对冲套利混合基金通过对冲绝大部分市场风险,具有长期收益稳健、投资性价比高的良好特征,适合于追求资产长期稳定增值的广大投资者

即将到来的ETF期权为市场开启新对冲时代,但由于对冲投资存在较高门槛,普通投资者难以参与其中。相比之下,日渐扩容的对冲公募基金成为普通投资者使用对冲获取绝对收益的好通道。记者获悉,广发基金旗下首只对冲产品--广发对冲套利混合发起式基金于1月21日起发行,该基金将在量化多因素选股模型基础上,做空股指期货进行对冲操作,追求长期稳定的绝对收益。投资者可前往各大银行、券商及广发基金直销处进行认购。

广发基金推对冲套利产品

据了解,广发对冲套利混合基金的权益类空头头寸的价值占本基金权益类多头头寸的价值的比例范围在90%-110%之间,该基金将通过做空沪深300股指期货来达到对冲的目的,建立量化模型构建市场中性投资组合,对冲市场系统风险,并充分分散投资风险,获得绝对收益。

选股策略是对冲基金实现绝对收益的关键。广发对冲套利混合基金将采用多因素量化选股模型,利用优化程序对个股的权重进行优化配置,以提高股票投资组合与股指期货的价格走势的相关性,然后通过卖空股指期货对冲组合的系统性风险,从而分离出组合的超额收益。同时,模拟组合整体分散度高,策略正常运作时持有股票在300只以上;单只股票平均权重极小,可有效分散个股风险。

广发基金数据显示,在2009年至2014年的六年时间内,对冲套利基金模拟组合累计收益率为87.56%,年化收益率为11.05%,远高于业绩基准一年期定存的收益率,并以远小于沪深300指数的波动率,取得了相近的累计收益率,在各完整年度里,均取得了正收益,充分显现了对冲基金“稳健收益”的优势。

从收益来源看,广发对冲套利基金将呈现“收益来源多元,具备投资安全垫”的特点,其收益将主要来源三个方面,第一,个股超额收益,即股票组合收益超越沪深300指数所带来的收益;第二,期货基差收益,即沪深300股指期货与现货之间的点位之差,一般为正,期货持有到期即有确定的正收益,每年在3%左右;第三,股票分红收益,即持有的股票组合在每年的分红收益,大约为1%,期货基差收益与股票分红收益较为确定,构成了投资组合的安全垫。

业内人士指出,在经济转型期,股市缺乏波动性大,且缺乏趋势性机会,公募基金传统的注重相对收益的投资方式经受着挑战,绝对收益策略公募产品可能获得较大的发展空间。广发对冲套利混合基金通过对冲绝大部分市场风险,并充分分散投资风险,将具有长期收益稳健、投资性价比高的良好特征,适合于追求资产长期稳定增值的广大投资者。

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结束的开始 瑞士解除挂钩欧元 http://www.moneydao.net/caidao/jijin/7675.html Wed, 11 Feb 2015 06:22:39 +0000 http://www.moneydao.net/?p=7675 我之前预测2015年将会是颠簸动荡的一年,但像所有人一样,根本无法想象这个开局这样富有戏剧性。

随着瑞士央行(SNB)突然宣布废除施行了3年多的1.2瑞郎对1欧元的最高汇率,恢复浮动汇率。瞬间,瑞郎对全球主要货币大涨30%。虽然到收市时瑞郎对主要货币“仅仅”升值不到20%,瑞郎对整个金融市场的损伤已经发生,瑞士股市整体大跌8%。大量外汇交易员、对冲基金、甚至外汇交易所爆仓。

市场上关于瑞郎大涨的评论已经很多。这里我试着从更深层的角度分析一下。

历史上,瑞郎可以说是全球最坚挺的货币,比美元、欧元、甚至以前的德国马克都坚挺得多。瑞郎到底有多坚挺?1949年,1美元兑4.375瑞郎。现在1美元兑换0.858瑞郎。直至2000年欧元成立以前,瑞士法律规定,每发行1瑞郎,央行背后需要有40%的黄金支持。2000年的全民公决让瑞士废除了这项法律,但是现在瑞郎背后仍然有20%的黄金支持,是全世界最高的。此外,瑞士一直施行中立政策,不仅在政治上中立,而且在经济政策上也一直中立。无论全球经济如何,瑞士一直执行非常谨慎的货币政策,国内的通货膨胀一直为零!从政治、金融各方面考虑,瑞士一直都是全球的金融业的避险天堂。瑞郎也一直都是货币中的避险天堂,也是全球主要贮备外汇之一。

进入21世纪,瑞郎的角色有些改变。首先欧元区成立,西欧大部分国家废除了本国货币,开始使用欧元。欧元的好处几乎不证自明,以前支离破碎的欧洲货币体系瞬间被整合,欧洲的经济一下子成为了一个主体。欧元在2000至2007年不断升值。瑞郎的角色自然开始有所削弱。

但是欧元成立没有几年,危机便发生。欧元区各个国家经济发展很不平衡。德国最强,荷兰、奥地利、法国等其次,希腊、意大利、西班牙等国较弱。以前,当这些国家有自己的货币的时候,这些国家可以通过自己的财政政策和货币政策作用自己货币的相互升值和贬值来进行市场平衡。货币弱的国家竞争力变强,货币强的国家竞争力变弱。这样,这些国家的货币交易收支平衡不会被打破。但是,欧元区成立之后,每个国家之间无法通过货币相互升值和贬值达到贸易收支平衡。为此,欧元区国家规定了几项法律,以使各自经济不同的强劲程度不至于造成贸易收支失衡。第一,各国公民可以自由迁徙,在各个国家自由获得工作。这一项保证了经济弱的地方的劳动力可以到经济强的地方工作,以达到经济的自我平衡。在任何一个国家或经济体里,劳动力的自由迁徙一直是最基本的要求。在这一点上,欧元区确实是前进了一大步。第二,各国仍然保留了自己的发债权。这一点是欧元体制日后出现问题的最大原因。对于一个国家来讲,只有中央政府才能发行国债(本币内债),而这个国家的货币是其内债的最终支持。但是,当18个国家使用1种货币,每个国家都可以发行自己的国债,当某个国家的国债出问题,谁来还?当某个国家国债发行过多,通货膨胀过多,怎么控制?欧元的先驱天才们签署了《马斯特里赫特条约》规定,成员国的财政赤字永不超过GDP的3%,国债不超过GDP的60%,通胀不超过5%。如果每个成员国都按章办事,那么就没有国家会破产,就不会有央行必须要拯救谁的问题。

但是,欧元区成立短短10年,危机就来了。为啥?因为几乎每个国家都没有遵守《马斯特里赫特条约》。各个国家有自己不同的经济发展情况,通胀、GDP增长完全不同。最要命的是,各个国家有自己不同的福利政策,这造成在整个欧元区内,劳动力不可能完全自由流动。而不同的福利造成每个国家的财政支出水平完全不同。尤其当经济危机出现的时候,各个国家的财政赤字就完全不同。尤其是经济较弱的希腊、意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国的财政赤字大大增加,不得不大量发行国债。这些国家的政府眼见得无法还债,又没有发钞权,欧债危机就此爆发!

所以说,欧洲危机之所以出现,是不同国家有不同经济、不同的福利政策(财政政策)却失去了发钞权的必然结果。不仅欧元区有这样的问题,任何一个施行固定汇率的较大的经济体,都会出现类似的问题。中国也是一样。

我们知道,中国一直采取的是紧盯美元的货币政策。虽然近些年来,人民币对美元的汇率不断小幅升值,但仍然不是真正的浮动汇率。中国的经济高速发展,生产力快速提高。在浮动汇率的情况下,人民币相对美元等其它汇率会出现较快的升值。但是由于人民币的汇率被中国央行控制,没有反映市场真正价值,人民币在很长一段时间内是被低估了。这就造成了大量外汇进入中国进行套利交易。所谓外汇套息交易(Carry Trade),就是外资买入被低估和或利率较高的货币获得收益。过去十几年间,中国的外汇储备不断增长到三万亿美元之多,其中进入中国进行外汇套息交易(人民币不断稳步升值,人民币利率高于美元汇率),即使再保守也超过万亿。中国人民银行不断买入外币,抛出人民币,大大增加了人民币供给,提高了通货膨胀。另外,就算人民币每年升值2%,人民币利率比美元高3%。一万亿美元套利资金在中国每年拿到的无风险收益就有3000亿人民币!这些都是现在人民币非浮动汇率造成的结果。如果人民币真的是浮动汇率,上述套息交易就不会存在。

其实人民币面对的这些压力就是瑞郎曾经面对的。2011年,欧元危机正在如火如荼的时候,瑞郎不断升值达20%。至2011年9月,1欧元兑换1.095瑞郎。以前面对泰山压顶不变色的瑞士央行坐不住了,宣布1欧元兑换1.2瑞郎为汇率下限。也就是说瑞士央行将瑞郎自行贬值达10%。这是瑞郎历史上最大的一次贬值。为此瑞士央行大量抛出瑞郎,买入欧元。在过去的3年多时间里,瑞士央行一直都是瑞郎最大的卖家。

进入2014年,欧洲经济再次陷入泥潭,欧元不断贬值,瑞郎的升值压力也越来越大,瑞士央行的压力也越来越大。1月15日,瑞士央行宣布不再干预瑞郎币值,这才出现了本文开始的一幕。

在现代市场经济中,任何一个大的、独立的经济体都不应该施行与其他货币挂钩的货币政策。瑞郎如此。人民币如此。欧元区各国也是如此。瑞郎已经脱离挂钩欧元。人民币和美元的挂钩在痛苦地而缓慢地脱离。而欧元区各国却仍然忍受着共同货币的痛苦。这样的痛苦会以希腊退出欧元成为结束的开始吗?我们拭目以待。

2015年1月15日,瑞郎与欧元脱钩。2015年1月22日,欧洲央行将宣布量化宽松。特此为记。

吴向军

文 / 国泰基金吴向军

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正解对冲基金 http://www.moneydao.net/caidao/caifuguanli/6837.html Tue, 15 Jul 2014 05:39:13 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6837 对冲基金给人印象是运用对冲工具对冲风险的基金。但实际上并非所有对冲基金一定都采取对冲手段。对冲基金相对于传统的公募基金而言,主要是在基金结构方面的区别。

正解对冲基金

“对冲”一词,原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法,因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金。

2013年可谓我国对冲基金快速发展的一年。越来越多成熟的投资者关注到这个投资品类,并认可其投资机会及资产配置功能。

但说起对冲基金,很多人还是不可避免地联想到“量化对冲”、“程序化交易”等相关词汇。那么这些概念之间到底有怎样的关联呢?是不是对冲基金一定要采取对冲或量化投资呢?

并非所有对冲基金都采取对冲手段

顾名思义,对冲基金给人印象是运用对冲工具对冲风险的基金。但是,实际上并非所有对冲基金一定都采取对冲手段。对冲基金相对于传统的公募基金而言,主要是在基金结构方面的区别。

一般来说,对冲基金具有以下特点:

第一,受更少的监管。国内的公募基金要求每季度披露季报,公布基金仓位和重仓股等核心信息,基金投资范围也受到严格的控制。至今我国还没有一只投资商品期货的公募基金,去年底成立的嘉实绝对收益策略是国内目前唯一一只可投资沪深300股指期货的市场中性策略的公募基金。而私募基金可以不公开任何与投资相关的信息,投资范围也广泛的多。

第二,更长的封闭期。国内的对冲基金通常在成立后的半年内处于封闭期,不能申购赎回,或者只许申购不准赎回。此后,走信托通道的产品每月开放申购和赎回,而走公募基金专户或是公募基金子公司的产品每季度才开放一次申购和赎回。降低流动性是为了减少申购与赎回对基金运作的不良影响,有利于保护投资者的收益,有助于基金经理的投资运作。

第三,收取业绩提成。公募基金的收费主要是前端认购费和固定管理费,而私募基金除了这两部分外通常还收取20%的超额业绩提成。有些业绩出色且有溢价能力的对冲基金甚至收取30%的业绩报酬。

第四,偏向于绝对收益的投资方式。我们都知道,公募基金的比较基准往往是沪深300等大盘指数,基金经理的考核通常是同类基金排名。这就是所谓相对收益型的业绩导向。而对冲基金的业绩基准通常是定期存款利率。由于基金管理人为了获得更高的业绩报酬,所以更在乎基金的绝对收益水平,而不是相对大盘指数的相对收益或是业绩排名。这种绩效方式就会引导基金管理人在投资方式上更偏向于绝对收益的方法,能采用对冲工具的可以进行风险敞口的对冲,不运用对冲工具的也会通过调节仓位来控制基金净值的下行风险。

并非所有对冲基金都采用量化投资

量化投资强调的是在投资的过程中加入定量化的方法和手段。

传统的股票型基金经理在投资的过程中更多的是依据自己对宏观经济、行业发展趋势以及企业经营状况的主观判断。虽然在做决策前基金经理也阅读了大量数据,但这些数据转换为投资决策是在人脑里完成的。这个决策过程涉及到很多定性的判断,模糊的处理,是一个非量化的决策过程。

而所谓量化投资就是尽可能将决策过程模型化、可视化、透明化。在模型化的过程中,势必会引入不少定量的方法,用到很多金融、经济、数学以及统计等学科的工具和手段。

举个简单的例子,我们注意到股票市场的投资者对于经济同步数据是比较敏感的。比如,制造业采购经理指数(PMI)如果在50%以上表明经济处在扩张区间,越高反映经济发展得越乐观。此时,主观投资者会在参考PMI当期数值、前期数值以及市场预期值后综合来判断是否该介入购买股票,而量化投资会设一个硬性的标准,比如PMI创出近3月新高即买入股票,或是PMI超过55%才买入股票等等规则,一旦事先设定的规则触发就形成了交易信号。

量化投资可以很简单,也可以很复杂。像前面提到的这个例子就是个极为简单的量化投资方法,连计算器这样简单的工具都不用就可以实现。如果规则较多,涉及的步骤较多,或是需要大量的计算,那么就要借助电脑程序来实现。

在对冲基金最为发达的欧美国家,不少管理资金规模巨大的出色的对冲基金雇佣了大量的博士甚至科学家,就是为了将各个学科的研究成果和方法运用到金融投资中。由于其中涉及到非常复杂的模型计算,所以这种对冲基金配备了大量的高速服务器,甚至备份电源,来确保及时完成量化投资所需的海量运算。

那么量化投资和程序化交易有何区别呢?量化投资强调投资方法采取定量化的方法,最终的交易实现也可以由交易员人工完成。而程序化交易强调的是交易过程由程序自动执行,摆脱交易员下单。通常来说,程序化交易往往要用到量化方法,正因为决策过程已经充分模式化了,所以最终的交易才能放心的交由程序来完成。

文 / 好买基金研究员李歆

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赢华投资:用对冲基金为家族“掘金” http://www.moneydao.net/caidao/caifuguanli/6720.html Fri, 13 Jun 2014 07:06:36 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6720 随着第一代企业家财富积累的完成,家族财富管理无疑成了财富管理行业进军的新方向。据了解,已有多家信托机构将其看成是转型升级的“蓝海”,更有越来越多的财富管理机构开辟了FO(family office)业务,预在此领域内“大干一场”,而深圳前海赢华基金管理合伙企业(以下简称“赢华投资”)便是其中较为特别的一家。

成健 赢华投资总裁

“创建赢华投资,我们旨在成为企业家财富的保值增值专家。” 赢华投资创始人兼董事长成健介绍,赢华投资的成立吸引了众多成功的实业企业家、商会会长、游艇俱乐部创始人等实力股东联合发起,为企业的可持续经营和发展奠定了坚实的基础。

从投资的掘金者到家族财富的拓荒者

事实上,作为赢华投资创始人的成健,在涉入家族财富管理之前曾创立了2家私募基金管理公司并且做得较为成功。曾任创赢投资的董事总经理、创赢资本创始合伙人以及陕西创赢投资理财有限公司创始人,都在他的创立下飞速成长。

在经营这些投资机构的过程中,他创立的“创赢基金”(创赢投资旗下)在既往的五年中连续三年获得了私募基金排行榜中的第一名(2011年年度的收益48.51%,创新类私募基金排名位列全国第一;2012年再次以60.32%的刷新成绩获得股票多空策略对冲基金冠军;2013年初创赢旗下三只对冲基金占据全国1415支私募基金排行榜的前三甲,三只产品两个月的收益超过50%以上。)而在过去三年私募基金一片萧条的投资市场中,创赢投资的逆袭的确获得了大批投资者的信任。

然而,面对当前国内盲目地追求短期高回报的投资者,以及那些不断地以高收益吸引投资资金的机构,成健很快就保持了清醒,也一再呼呼投资者保持理性。在他看来,创赢投资的成功,主要依靠的是一个明星的基金经理在操盘,其产品策略大多是同质化的管理,这样带来的结果是“一荣俱荣”或“一损俱损”,它适合风险承受能力较高追求高收益的投资者,然而要为更多的企业家带来长期的财富创造,他认为要走多产品多策略的组合化长期投资。在长时间的市场调研和实战经验中,他找准了“家族财富管理”的定位,并于2014年2月创建了赢华投资。

在成健看来,此时进入家族财富管理领域“正当其时”。他亲身经历了十八年股市的跌宕,从1999年的“5.19行情”到2005年的“998点启动的行情”,使他深刻地认识到二级市场2000点以下在面对未来的机会。“中国整体转型经济中大刀阔斧的改革所带来的公司的注册制、ipo从审批制到备案制,让制度改革的红利将被释放出来,未来中国20年的发展前景将是巨大的机会,将给家族财富的管理带来生机。”

与此同时,在和企业家沟通的过程中,他深刻感受到了中国人具有着浓厚的家族观念,“对上继承、对下传承”是中国人的本能需求。他意识到财务的自由、家族的传承对于中国人的重要性,便毅然投身到家族财富管理领域,成为这个新领域里勤恳的“拓荒者”。

创造财富和继承文化

对于家族财富领域的转型,成健的定位非常清晰:增值、保值和传承。用他的话就是:“没有财富就创造财富,拥有财富就传承财富。”在他看来,企业家创富是第一步,第二步才是传承。

作为拥有18年投资经验和8年的私募股权经验的投资人,成健擅长以二级市场为基础,用对冲基金的多策略为企业家创富。“二级市场具有强大的流动性,其风险与利润成正比,投资者需要承担一定的风险才能换取对称的利润。”成健介绍,正因为证券市场的流动性,作为一个聪明的投资人要识别风险、管理风险、知道风险管理的底线,才能将风险控制到最小的范围。

在此基础上,赢华投资根据客户的风险偏好开发了四大系列产品:成功安享、成功乐享、成功尊享、成功智享。“由于亲身经历了两次大牛市和熊市,知道多产品和多策略是多么重要。要做长久发展的机构,就需要真正围绕家族客户的需求去创建产品。不是我们有什么就去卖什么而是客户需要什么我们就去创造什么,持续吸引行业顶尖的人才,做出做真正适合家族客户的好产品,

也正因此,在四大系列的产品中,针对不同类型的家族客户,设定了不同类型的创富方法。满足不同客户的个性化需求,同时可以根据客户家族的实际情况和需求去创建量身定制服务!

不仅如此,家族客户要真正获得财务自由,需要进行长期投资。”目前中国正处于改革、转型升级的过程,投资的时间越长,风险将越小,创富过程中用长期的投资可以化解诸多风险。“成健认为,复利有着本金、时间、利率的三要素,从大的经济周期来看,长期投资容易获益。”加上专业的投资技术、在策略开发上的努力,以及用对冲、套利等策略去保值,根据市场的环境选择多策略的投资方法,在风险可控的情况下进行利益的最大化,追求可持续的利润增长将可能实现。“

对此,受投资大师巴菲特的影响,成健认为只要20年的坚守变能实现愿望。”巴菲特从1956年的100美金开始起步,伴随着美国经济的50年,创造了1万美元变成2.7亿美金的奇迹,在50年期间增长2.7万倍。“受此启发,成健内心也被激发了一个梦想,结合自身在资本市场18年的投资经验,在赢华投资的平台上,”如果每年帮家族客户稳定增长25.8%,那么20年就是100倍;客户如果投资100万,就可以变成一个亿,从而改变家族的命运。

值得一提的是,家族财富管理的内容非常广泛。增值和保值只是其中的一部分,更多的,还是要进行家族信念和文化的传承。“家族传承的内容包括人力资本、智力资本以及财务资本的传承,也正因此,在创富的过程中,我们将引导客户在文化的基因上创建和完善家族信念价值观,引导客户真正学会如何进行有效的二代、三代的培养和家族文化的建设。”

对于二代的传承,赢华投资将定向于家族客户本身的意愿,在二代和三代还缺少驾驭金钱的能力和智慧时,利用独立的家族信托等工具,对家族进行定向管理和定向分配,以满足他们最大化的需求。

实际上,对于家族而言,健康而幸福的生活是一种必须的生活状态,成健介绍,家族成员的健康养生、心态的调整、情绪的管理,以及应对突发状况的各种需求所需的慈善基金的管理、救助基金的发起等,都是赢华投资为客户量身定制的“服务”;同时,成健计划和专业机构合作带领家族客户环球旅行,让他们感受到不同的国家不同地域不同文化,体验生命的精彩,在创造财富的同时,也能健康快乐地享受生命的精彩。“想要做的事情还很多,而现在还只是刚刚开始……

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在震荡市里如鱼得水的对冲基金 http://www.moneydao.net/fengmian/6437.html Wed, 04 Jun 2014 06:46:50 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6437 作者:好买基金  来源:投资有道14年2月刊

由部分优秀创投机构推动的早期化投资热已经形成,多家机构下沉其中,已在2013年取得可观投资成绩,预计在新一年中,早期投资市场将获得更多机构追捧。

震荡下跌,结构化行情是2013年A股市场的宏观概括,上证指数较年初略有下跌,但翻倍牛股却层出不穷,而对冲基金在这种震荡市里,更加如鱼得水。例如利用沪深300股指期货来对冲掉系统风险,选取具备超额收益股票的市场中性对冲基金;亦或是跳出A股大行情不佳,投资期货市场的管理期货对冲基金;还是利用投资标的多元化,在不同市场寻找投资机会的宏观对冲基金,都在上证指数震荡微跌的2013年为投资者创造了丰厚的绝对收益,好买基金研究中心从市场上挑选出9只这三类主流的对冲基金。

在震荡市里如鱼得水的对冲基金

  老树发新芽型--管理期货

1990年10月中国郑州粮食批发市场的开业代表中国期货市场的诞生,期货市场特有的结构和机制,与A股市场有着很大的差别。

首先是做空机制,期货市场可以购买所看好的商品,同时也可以沽空不看好的商品;而且一般商品期货有较好的流动性,不会存在如A股想做空而无货可卖的尴尬境地。其次是保证金制度,期货市场是高度投机的市场,不同的标的有不同的保证金规则,也就代表用户可以用少量的资金即可获得大量杠杆效应,做到高风险高收益的投资模式。也正因为如此,期货市场开放早期,投资人还未了解期货市场的高风险时就盲目入场,从而导致大规模的亏损后,大家都认为期货的风险性太高而望而却步。

而目前市面上的管理期货类对冲基金却出现不少中低风险的品种,可谓是老树发新芽。在A股市场大趋势并不向好时,为投资者带来新的资产配置机会。如钱骏管理的持赢稳健,其策略采取顺应市场加趋势跟踪的方式,先拿极少量的资金投资看好的标的,若趋势正确,会越买越多,因为期货市场通常有较强的趋势持续性;若方向判断失误,由于刚开始买入的资金量极少,亏损到一定的程度立马止损,然后再寻找新的机会。这种用少量资金来试验市场的投资模式,保证了客户资金的安全性,控制了期货投资的高风险,据好买数据显示,截止2013年12月16日,持赢稳健今年以来取得30.85%的绝对收益。

稳中求胜型--市场中性

近期最受市场关注的对冲基金非市场中性所属。在结构化的行情中,那些具备挑选超额收益能力的私募基金,往往在反复震荡或震荡微跌的市场中能斩获不菲的利润。不同的私募选取具备超额收益股票的方式不同,纯量化型的市场中性产品,大多会选40~50只股票,每只股票的权重不超过总投资金额的3%;还有一类的市场中性产品是主动选股,股票池数量不一定,但是通常不会超过20只,其投资理念是通过精确掌握个股的讯息,挑选出未来财务状况优质,能战胜市场的上市公司。

市场中性的产品业绩波动都十分微弱,如锝金一号今年以来月度最大回撤仅1.57%,朱雀阿尔法1号的月度最大回撤仅1.67%。朱雀阿尔法主要采取的是主动选股和量化模型选股的策略,其股票池的行业分布主要是在TMT、医药及消费品行业;在操作过程中,梁跃军会留出一部分的现金流来调整股票多头与股指期货的头寸,做到尽可能的市值对冲,对于尾盘空余的资金,会进行质押式逆回购减少资金占有的成本。截止12月6日,朱雀阿尔法1号2013年取得16.03%的绝对收益。

多市场选择--宏观对冲

中国的宏观对冲基金一改国外激进的投资风格,不会在货币市场上进行高杠杆式的押注,通常是利用其投资标的的灵活性,多市场进行投资。根据美林时钟对不同经济周期的判断,在市场通货膨胀的高涨时,应该投资大宗商品市场,衰退期应该投资债券,复苏期应该布局股市等进行投资,因而宏观对冲基金在股票、债券、商品市场都有一定比例的头寸。2013年表现较好的从容全天候一期,在新修住房数不及预期时,做空了螺纹钢,从中获利。从容全天候一期倡导稳健复利的理念,在投资前一定会优先考虑本次投资的安全边际,追求绝对收益,据好买数据显示,从容全天候一期截止2013年12月13日取得27.39%的绝对收益。

对冲基金特有的属性,改变投资者以往只能依靠股票上涨来赚钱的观念。投资者在选择对冲基金时,除了需要考虑基金经理的投资能力,还要根据自身的风险承受能力选择不同策略的对冲基金,那么即使是弱市,也有适合的对冲基金助力财富增值。

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对冲基金快马加鞭 http://www.moneydao.net/fengmian/6433.html Wed, 04 Jun 2014 06:44:51 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6433 作者:罗梅芳  来源:投资有道14年2月刊

有数据统计,2013年全年的对冲基金整体表现为正向收益,其中更以日本和中国市场的表现最为抢眼。2014年,左拥“安全卫士”定向增发,右抱量化投资,对冲基金势不可挡。

2013年的股市行情,让对冲基金成了“香饽饽”。

“传统股票型私募产品结构,决定了它只能依靠股票上涨来赚钱,需要靠行情吃饭。而对冲基金能加入股指期货或投资股市以外其他市场的优势,更加符合2013年的市场行情,所以备受关注。”好买基金研究中心研究员彭澎对记者说。

事实上,对冲基金凭借去年的表现,在投资市场上着实火了一把。

有数据统计,2013年全年的对冲基金整体表现为正向收益。除了6月和8月遭受挫折外,全球对冲基金经理业绩上半年增长了2.53%,下半年增长了5.36%。

全球大部分地区全年业绩结果属于正向,尤以日本和中国最为抢眼,分别增长25.7%和19.3%,在全球领域遥遥领先。

随着2014年的到来,对冲基金的投资将呈现出多元、脉冲式和波动的特征,各板块间轮动亦将提速,对投资机会的把握能力提出了更高要求。

新的一年,对冲基金的投资趋势将呈现什么样的变化?对于投资者而言,如何选择对冲基金分享其增长的喜悦?对本刊记者提出的问题,业内人士进行了热烈探讨。

对冲基金快马加鞭

  今年会越来越“牛”

在回顾2013年的对冲基金投资环境时,上海凯石益正资产管理有限公司总经理陈继武认为,“2013年实际上就是大牛市。虽然主板市场是下跌的,但创业板块在全球名列前茅。”

他介绍,在一个经济体当中,出现资产定价如此悬殊的情况实为罕见,但它反映的是资金的供求状况、宏观经济情况 以及经济结构调整的现实。

也正因此,大部分业内人士更坚定地认为2014年的市场必将“牛”起来。在谈到2014年对冲基金的投资前景时,北京市星石投资管理有限公司总裁杨玲对当下的市场环境做了判断:“由于新一届政府在执政观点上很明确,要把市场要作为决定性因素,对于教育、文化、医疗等领域将有较大的改革,使其得到市场化的推进,这将对股市长期的估值预期产生上涨动力。”

事实上,从长期来看,杨玲认为至少两年内有一个大的单边牛市的起点。“之所以不敢保证2014年必然会是一个大牛市,主要是受制于清理地方债问题,市场担心,因为地方债以及利率市场化的问题造成资产泡沫缓慢消化。这是压制牛市没有马上到来的原因,无论如何,2014年即使不是牛市也至少是牛市的起点。”

“2013年不管是大股票、小股票都涨了不少,这是预期造成的估值差异所导致的落差。在2014年,业绩增长的差异将推动股价的差异,2013年的成长股有一部分将继续上涨。”深圳市明曜投资管理有限公司董事长、投资总监曾昭雄认为,对于传统行业的坏消息在2014年会开始爆发,其市盈率将会慢慢下滑,而股价却不会马上下跌,还有交易机会,所以从总体去看,其业绩增长的差异将会形成。

“由于市场仍然是一个震荡的行情,所以真正的牛市很有可能在2015年才完全到来。但现在开始会越来越接近牛市。”曾昭雄告诉记者,对于对冲基金而言,每一次大盘恐慌性下跌都将会带来买入的机会,这也是对冲基金的机遇所在。

“安全卫士”:定向增发

彭澎认为,今年在底部参与定向增发对冲基金的投资者将会喜笑颜开。

“由于2013年A股主板市场跌多涨少,整体市场趋势还是处于震荡下跌的态势。而在市场悲观、观望时,往往是长线资金的建仓时机,定向增发对冲基金具有安全垫般的先天优势,在这个时候就会发挥出来。”

彭澎介绍,定向增发对冲基金的实质就是投资于定向增发股票,一般而言,定增的十名投资机构或个人的股票有长达1年以上的锁定期,在锁定期内,股票不能在二级市场上交易流通;市场对于非公开发售股票的公司通常解读为利好,所以在定增方案公布以后,上市公司的股票还会继续上扬。

“目前A股市场并非歌舞升平,经济放缓、地方债危机、钱荒事件都压着A股市场难以有大的向上突破,而此时买入定向增发的股票至少会有10%的安全垫,部分上市公司甚至有30%的安全垫。”对于2014年的投资机会,彭澎介绍,定向增发对冲基金无疑充当了重要的投资“安全卫士”。

量化投资跻身主流

相比于2013年,量化投资对冲基金在今年被认为机会巨大。“这个时代是资管发展的时代,是个量化发展的?代。”申毅投资有限责任公司首席执行官申毅说。“未来三年,量化投资领域会像2007年的阳光私募一样发展迅猛。”

富善投资总经理林成栋认为,从2014年开始,以量化投资为主的对冲基金发展规模将非常大。

“量化投资从比较偏的门类,正在逐步成为比较主流的投资主题。”青骓投资量化投资总监郭强分析,量化对冲基金具有大规模的资产配置和较高风险收益的特征,其投资风格对中国的投资体系是很大的补充,这在2014年也将获得机会。

“数据的质量、数据的广泛程度、数据推送的及时性和效率,包括像‘云’这样的概念都是一两年以前无法想象的,而接下来还会有较大的改善。这给2014年的量化投资发展带来很大的优势。”

值得注意的是,虽然2014年量化投资对冲基金被看好,但其中面临的挑战也不可小觑。“国内最大的挑战是市场的开放,而且开放的速度远远超过我的预期。”申毅认为,高净值投资人可以进行教育,但是他们逐利的天性无法改变,需要有合格的机构投资人去引导,但合格机构投资人缺乏则成为一个比较严重的问题。

不仅如此,“作为依赖数据的量化投资而言,其数据大多不全,很难有专业的数据提供,加上市场流动性差的特点,给量化投资对冲基金带来操作上的困难。”林成栋介绍称。

事实上,在国家政策的推动下,量化工具已经越来越丰富,从股指期货、ETF、融资融券,到转融通的引入,再到国债期货的推出,“每几个月都会有新的工具出现,我们所使用的工具效率也得到很大的提升。按照乐观的估计,今年期权有可能会变成现实,加上今后行业ETF等创新产品的出现,对于量化投资来说,工具又将进一步丰富。”

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财富管理:2014应稳中取胜 http://www.moneydao.net/fengmian/6430.html Wed, 04 Jun 2014 06:44:14 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6430 作者:罗梅芳   来源:投资有道14年2月刊

2014年整体经济状况依然不容乐观。土地财政、地方债务、信托产品风险可能陆续爆发,在此背景下,投资应以安全为主线,在这个基础上再考虑收益。

2014年的财富管理市场注定是不平常的一年。利率市场化的迅速推进、互联网金融的风起云涌、各交叉性金融产品的不断涌现,让投资者坠入迷雾:究竟如何才能把握2014年理财的主脉?

财富管理:2014应稳中取胜

  2014,安全第一

相比于2013年,2014年的投资前景并不见好。“由于2014是新一届政府改革的关键时期,对经济减速有着较大的预期与容忍度,使得2014年整体经济状况依然不容乐观。土地财政、地方债务、信托产品风险可能在2014年陆续爆发。”北京方鑫汇投资管理中心机构业务部总经理赵鑫认为,在这种情况下,“2014年投资最主要的指标是安全性,依然以安全为主线,在这个基础上再考虑收益。”

“由于2014年政策的组合仍然是‘积极财政政策+稳健货币政策’,预计其目标仍是‘7.5增长率+3.5通胀目标’,因此政策的天平将倾向结构改革和防范风险。”北京恒久财富投资管理有限公司投资产品研究部总监谢亚凡认为,目前经济结构的失衡和风险的累积,使得房地产投资和政府主导的基础设施投资持续大幅增长,并带动影子银行和地方融资平台的债务扩张,其潜藏的风险也正持续累积。

也正因此,在今年的投资中,如果选择用银行、第三方理财机构、信托、基金子公司以及券商等机构进行财富管理,更应该追求稳健的投资风格。

  五类品种受捧

根据记者对业内多家资产管理(包括财富管理)机构的调查和业内人士的探讨,总结2014年值得关注的品种包括以下五种:

  股票市场对冲策略基金

优质的对冲策略能够有效地对冲市场的系统性风险。对此,启元财富投资分析总监汪鹏的建议是,无论是出于牛市还是熊市,股票市场对冲策略基金的基金净值都能够保持较为平稳的上升趋势和较小的回撤率,在一定程度上可以作为中长期固定收益产品的补充。

  挂钩二级市场定增资管计划或信托产品

事实证明,2014年是重启IPO的一年,也是改革中国证券市场关键年。“这期间存在着大量的机会,随着近几年独领风骚的纯固定收益类产品和黄金投资等收益下滑,2014年二级市场的诱惑将越来越近。”赵鑫如是说。

2年期固定加浮动收益的信托或资管产品

从利率市场化的角度看,2年期左右的固定加浮动收益的信托产品、资管产品能降低融资方的偿债压力,目前受到投资者的青睐。与此同时,经济转入正轨后因快速发展所带来的超额收益,还能通过浮动收益的设计为投资者所分享。

资本市场上的并购基金

随着IPO的重新开闸,传统PE/VC的退出大道重开。而这也不影响并购基金继续蓬勃。在未来十年,将是并购基金的黄金时期,目前并购基金在产业链条中的整合能力有所提升,为优秀企业提供上市之外的另一条路径,这为2014年的投资者增加了一个选择。

银行理财及货币基金等货币市场投资产品

改革时期最忌通胀加剧,况且现在国内并非“钱荒”而是“钱黄”,这是用钱的体制问题,大量钱没有发挥应有的作用,2014年银行手头依然会比较紧,所以货币市场投资收益依然会不错。

2013年以来,货币市场基金平均年化收益率达3.59%,表现最好的前20名平均收益达4.7%,再次超越了三年定存。谢亚凡认为,2014年的货币市场基金可以进行配比。“月末、季末、年底等时点是各机构回笼资金、银行吸储蓄的时候,资金市场流动性较为紧张,有望推高资金收益率。”

不仅如此,根据2014年的经济现状,业内人士建议这一年的投资可重点关注带有权益属性的项目。“在经济秩序重建新规则的过程中,一旦经济企稳后在新轨道上加速,权益类投资将能为投资者带来颇为丰厚的回报。”汪鹏介绍,权益类产品的精选对理财机构的鉴别能力提出了更高的要求,理财机构需要对未来投资模式和项目运作模式的发展有独立清晰的见解和把握。

值得一提的是,在业内人士看来,矿产类信托产品在2014年应该退出投资市场。“由于经济下滑,局部产能过剩,矿产类信托产品问题的消化需要较长时间,矿产类信托风险进一步加大。”赵?说。

不仅如此,单纯固定收益的中小开发商的地产投资产品也被业界人士“淘汰”。“地产风险的累积已经较高,开发商行业的分化加速,马太效应更加明显,高利率令中小开发商的资金链更加紧张,但其收益的回报已经难以追上其所面临的风险,性价比在降低,需要减配。”汪鹏认为。

多看少动

面对琳琅满目的投资品种,业内人士建议投资者在2014年要多看少动。经济正在建立新秩序,在市场规则锚定新坐标之前,投资者短期资金可以配置固定收益的银行理财产品和货币基金,有稳健要求的中长期资金,仍可配置传统固定收益类信托和资管计划,但在选择时切不可掉以轻心,必须提高对融资方的资质门槛,以对抗变局中的波动。

与此同时,在选择投资时要看清各理财产品的本质,进行有选择的配置。汪鹏告诉记者:“近年火热的信托和券商资管计划的类固定收益理财产品,其本质是中期的贷款债权投资,投资的分散度和流动性较弱。那种期限偏短,高成本和高负债率的项目将在经济调整中首当其冲,因其期限上落在调整期间内,少有资金周旋的时间,风险较大。反之资信强的交易对手或较长期限的项目,相比会有较高的安全边际。”

不仅如此,投资者还要注意的是,不能局限在两年前的眼光来选产品。“过往安全的各类融资项目不代表未来也一定都安全,对于较能承受风险并希望获得更高收益的资金,可选择固定+浮动收益的投资产品。”

汪鹏认为,地产仍是未来投资的重要主题。在互联网金融带动的新模式下,各业态的地产发展及其与金融的结合也充满变数,投资者自身也要加强学习和了解。“判断浮动收益的结构设计及预期收益是否合理远比固定收益产品来得复杂,投资者需要对地产项目的宏观背景和具体项目操盘能力有所认识和了解,才能降低投资风险。”

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