基金 – 投资有道 http://www.moneydao.net 上海丰木文化传播有限公司 Fri, 29 Mar 2024 08:49:23 +0000 zh-CN hourly 1 交银施罗德基金“赚钱换老婆” 微信过度营销遭举报 http://www.moneydao.net/caidao/9945.html Tue, 19 Jul 2016 09:03:06 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9945 “6000点即将到来,那么你会得到你所想拥有的任何一切,包括换个老婆,再生几个孩子。”这不是舞台剧里面的玩笑话,也不是一般人的胡言乱语,而是大名鼎鼎的公募基金公司去年股市火爆时候的营销内容。

“出来骗都是要还的。”一位交银施罗德基金的基金持有人就此向《投资有道》杂志举报,该基金持有人告诉记者,举报同时正在咨询相关律师,试图以法律手段要交银施罗德基金给投资人一个说法。

营销无节操

基金公司虽然都是将利润放在第一诉求上,但是作为公募基金只有真正为投资者着想,才可能让自己长久立于市场之中。然而在2015年股市疯狂的那段时间,交银施罗德基金为了扩大基金规模,提高销售额而不惜采取非常规销售手段。

2015年4月16日,交银施罗德基金官方微信公众号发布标题为《调整真的来了,4100点上的波动》一篇文章。该文并没有发布交银施罗德基金投研部门相关研究成果,而是将当时雪球、老艾评股等网络内容综合编辑发布在公司官微上。

该微信观点认为,2015年4月15日的股市下跌只是牛市的上半场,正好提供了绝佳的买入机会。然而该微信内容却引用了大量极具煽动性的语言,如“不要去怀疑资本的力量,当今A股能展示给资本的绝不仅仅是100%的利润,而是1000%。当资本有1000%利润的时候,他们就敢践踏法律和规则,如果所有人的一致预期都是一样的,那么资金还赚个屁。你认为6000点不可想象,是因为你们还太单纯。”

难道交银施罗德基金早就预感到泽熙的徐翔和中信证券的程博明敢践踏法律和规则?还是觉得有1000%的利润就敢践踏法律和规则?

微信中甚至提出,相信今年(2015年)会到6000点,不到6000点卖出任何一股,你卖出你就是笨蛋。

记者在正式采访交银施罗德基金时,询问当时是如何判断股市行情,以及采用网络言论在交银施罗德基金官方微信发布是否代表公司投研观点。交银施罗德仅回复,“微信文字均来源于网络文章,并在开篇进行了说明。”

然而上述基金持有人就是被这样极具煽动的内容所鼓舞,买入了交银施罗德的股票基金,收益如何可想而知。交银施罗德基金作为交通银行控股子公司,理应秉持交通银行“以和谐诚信为基石”的理念。交银施罗德基金综合引用网络上股票言论发布在官方微信上,是否通过公司的风险控制和监察稽核部门审核,是否合情合理合法?

赚钱换老婆背后的窘境

按某基金人士的说法是,“交银基金现在是一家非常平庸的基金公司。他们业绩一般,这些年没有叫得响的基金产品,赎回压力却一直很大。”

2009年末,交银施罗德基金旗下11只基金产品累计管理资产规模924.34亿元,在国内60家基金公司中排名第9,然而截止2016年年中排名已经下滑至第31位。由盛到衰,这或许是交银施罗德基金会在微信无“无节操”的根本原因。

事实上,2015年原交通银行投资管理部总经理阮红女士,上任交银施罗德基金总经理一职,也就意味着公司经营权由外方股东交由中方大股东交通银行手中。阮红上任后交银基金人员大量流失,据媒体报道公司在2015年下半年初在任的16位基金经理中,6位基金经理从业年限不足1年,4位基金经理从业年限不足2年。

一位交银施罗德基金内部人士告诉记者,阮红上任公司总经理后,公司风格从外资公司文化瞬间切换成中资公司文化。中外方股东轮流运营对公司的伤害很大,其中人员换血,公司管理混乱可想而知。

而且据内部人士表示阮红作为交通银行一方大员空降交银施罗德基金,从心理到业务上都很难适应总经理位置,能否在交银施罗德基金有所作为,目前还看不出来。他认为真的需要放低姿态,从基础做起。作为亲身见证2005年交银施罗德基金开业典礼的记者本人,数次与公司前两任总经理有过直接的会面、沟通。然而阮红女士在2015年初进入交银施罗德基金直至今日,记者无缘见到本人,甚至连网络搜索都很难找到阮红的照片。

硬币的另一面是,阮红作为一位女性高管,不知是如何看待公司官方微信发布“股票赚了钱换个老婆”这一问题?

交银施罗德基金微信内容中提及,“6000点即将到来,那么你会得到你所想拥有的任何一切,包括换个老婆,再生几个孩子。”交银施罗德基金为投资者做好了股市涨到6000点后的人生规划。

记者无法判断生几个孩子是否符合国家的二胎政策,但“股票赚了钱换个老婆”不知阮红女士是否认可。当然,该微信最后补充了一句“老婆还是原配好”。

事实上,早在2015年4月该条微信发布后,记者就已经看到该微信并认为内容不妥,会严重误导投资者的可能,并及时告知交银施罗德基金相关人员。然而直至日前记者接到基金持有人举报时,该条微信尚没有被删除。记者在正式采访交银施罗德基金后,发现该微信被删除。

交银施罗德基金的基金持有人目前正在寻找律师,试图通过法律途径要交银施罗德基金给投资人一个说法。这或许成为2015年股灾后,基金持有人状告基金公司第一案。《投资有道》杂志将持续跟踪并报道该事件。

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选择投资时,我们在谈论什么? http://www.moneydao.net/caidao/jijin/9852.html Thu, 30 Jun 2016 01:30:08 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9852 7A0A0D73-2452-4C75-ACA4-9EE944130DD9

夏天未至,上海迪士尼主题乐园却早已热起来。虽近期仅是试运营,朋友圈却被各种游玩攻略、美食美图甚至吐槽占领。当然,刷屏的还有万达集团王健林在做客央视财经《对话》节目时发出的质疑声:“有万达在,上海迪士尼20年之内盈不了利。”

国民公公的话也并非恶意,其从万达城的经营理念对于迪士尼的选址问题、开业时间、文化差异等角度,认为目前上海迪士尼项目300多亿元的投资估计20年也覆水难收;相比造价仅200亿的万达城,虽没有迪士尼数量级且重量级的IP资产,王健林相信通过打造地方特色和价格亲民路线可以迅速获得投资回报。

然而我们到底为什么是去迪士尼呢?迪士尼与其他的游乐园最大的区别是什么?或许王健林没有看到的,是米老鼠、唐老鸭对于80后,狮子王对于90后,玩具总动员对于00后,冰雪奇缘对于10后,不仅仅是票房和门票收入,可能还有其所带来的欢乐岁月,所依附的理想和价值观乃至文化象征。从最新《疯狂动物城》中追随梦想、反对歧视等文化与价值观的植入,到《冰雪奇缘》中女权主义的呼吁或《头脑特工队》对于情绪和智力管理的刻画,迪士尼乐园还只是单纯的游乐场吗?

反过来看迪士尼的这笔投资,因为项目本身采取了类似香港迪士尼的中美合资方式,300多亿的投资主要有由上海政府出资,美方稳赚不赔基本是确定的结果。对于中方而言,迪士尼项目早已迅速带动了周边土地价格,未来也必将为周边地区及上海带来更多旅游、商业等经济正效应。以吴晓波的预测来看,上海政府未来8年即可收回当初的投资成本。

反观当我们在选择投资时,我们真正在谈论什么?这也是我们基金从业人员常考虑的问题。相信在业绩主导的投资行业,回报率会是市场参与者嘴边的不二选择。但投资者的实际选择中并不完全如此,尤其对于绝大部分市场中小参与者而言,银行存款和理财、基金投资并不代表他们对于市场趋势的判断或行业企业的认可,这些金额背后承载着是这些中小投资者们过去兢兢业业所得的财富积累以及对于未来生活以及家庭更美好的期盼。因此除了业绩之外,对于投资团队的选择是投资者对于专业团队的信任,也同时包含了投资者与管理者的价值观契合。

也因此,我们也看到了之前的兴全专栏中谈及在熊市中投资烟、酒、博彩行业的“罪恶基金”虽有不错表现,但规模却远不及业绩平平的“美德基金”;同样,当老鼠仓等丑闻发生时,投资者更倾向选择“用脚投票”,也因此加重了投资管理人的连带责任与违法成本。拥有相同价值观的投资团队或基金产品更值得投资者信赖,选择它并与它共成长是越来越多投资者的选择。

同样,即便坐不到超极速光轮,可能还是会有数以万计的迪士尼粉们,心甘情愿地排着队也不忘晒朋友圈,痛并快乐着为这份投资买单。

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华安基金:熊短牛长 http://www.moneydao.net/caidao/9600.html Fri, 03 Jun 2016 07:00:14 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9600 4C71FD96-43B2-42B5-8D5E-537EEC5AA90D

债券作为一种低风险的金融资产,已经伴随着银行理财、基金、信托等投资产品走进了千家万户。

2003年十六届三中全会上,中央正式定调要发展债券市场,债市自此经历了一番波澜壮阔的巨变。债券存量从不到3万亿发展到去年年底已经超过48万亿,体量实现飞跃的同时,市场结构逐步向发达经济体靠拢,短期融资券、中期票据、公司债、定向工具、私募债和资产支持证券都相继涌现。

2003年至今,债券市场总共经历了5轮比较明确的牛熊周期。在这5轮交替中,熊市共经历37个月,其中最长持续1年,最短4个月;牛市共经历52个月,其中最短6个月,最长超过两年。两者相比,我们发现牛市占据的时间远远长于熊市,而且从长期来看债券指数的走势总是持续向上的。

那么我们不禁要问,债市为何“熊短牛长”?

首先,从经济规律上说,经济增长和通胀水平是影响债券最重要的两个变量。经济增长与通胀之间有着密切的联系,无论是经济周期启动还是经济周期下落,经济增长的变化总是跑在通胀的前面,而通胀的变化左右着整个收益率曲线的变化。过去十余年,债市长牛的背后是经济增长从高速换挡到中高速,GDP从10%以上降至今年一季度的6.7%,工业增加值则从20%的高位回落到5.8%。2014年以来,中国步入经济结构转换周期,产能相对过剩,CPI持续下降,因此债市开启了一轮超过两年的牛市行情。

其次,经济基本面之外,宽松的流动性格局起到了推波助澜、锦上添花的作用。次贷危机和欧债危机以来,全球主要经济体都采取了货币量化宽松政策。为了应对国际金融危机、降低社会融资成本和维稳经济,中国央行自次贷危机以来三次启动降息周期,分别是2008年,2012年和2014年至今,特别是2014年10月启动本轮货币宽松以来,共计降息7次,全面降准和定向降准共9次,为此轮证券市场重建以来的最长牛市提供了强有力的支撑。

第三,机构和个人资产配置偏好和资产负债结构的影响。随着利率市场化的推进以及投资理财意识的觉醒,居民的理财方式从单一存款向银行理财、基金、信托等进行转移。去年股市剧烈震荡,债市则成为资金“避风港”,这种投资行为的变化同样推升了债市的繁荣。

展望未来,美国复苏根基未稳,人民币贬值压力有所缓解,为国内债券市场创造了有利环境。虽然一季度经济在供给侧改革和需求侧刺激下取得了“开门红”,通胀也温和回升,但经济结构转型是一个漫长且艰难的过程,上游行业的产能过剩格局依然严峻,经济依然有下行压力。货币政策在此背景下将继续维持宽松,灵活适度。今年以来,央行放开境外央行在银行间市场的投资额度,对个人投资者也开放了银行间债券市场的投资通道,未来投资者结构将日益多元化。综上所述,长期来看,债券牛市的小船将在波动中继续扬帆航行。

 

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南方基金李振兴:消费升级、产业新兴 http://www.moneydao.net/caidao/9592.html Fri, 03 Jun 2016 06:44:31 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9592 15FF310A-8CBC-4367-BB52-8B763BE527FC

目前市场已经处于负利率时代,但资金并没有更好的出路,全球经济的增长也处于放缓阶段,资金必然会寻找更好的出路,这也是股市未来上涨的必要条件。

日前,南方基金“彩虹之旅”2016年巡讲——厦门站的活动拉开帷幕。南方基金基金经理李振兴发表题为《如何把握结构性行情下的投资机会》的主题演讲并和现场观众就近期热点话题进行了交流。同时,南方基金高级理财顾问赵鹏程、南方基金资深理财顾问杨曦和与会者分享了基金投资的技巧及定投的相关知识。李振兴认为,当前环境下,影响股市走势的主要有经济、政策和资金三方面因素,当前宏观经济在逐渐走向成熟和稳定,国家多方面出台政策保证经济在稳健中增长,未来股市的上涨还需看对于资金的吸引。对于看好的板块,他认为,消费升级、新兴产业两方面仍存在投资机会。

经济方面,李振兴认为,改革开放已走过了38年,经济增长中枢呈现逐渐下滑态势的中国经济正处于一个成熟和稳定的状态。但他同时也强调,经济成熟的同时也暴露出一些值得关注的细节和问题。首先是百姓普遍关注的房地产问题。他认为,经过新一轮的快速上涨,中国的地产价格尤其是北上广深一线城市的房价已经处于非理性繁荣的状态。过去30年的发展过度依赖于房地产的发展,而历史经验证明,中国房价的下跌是没有任何疑问的,只是从什么时候开始跌而已。所以,稳住房价,逐步刺激经济是政府因为过去的经济发展需要而必然的一个路径,未来房价或还有一波上涨空间,但最终将逐步回归。另外,人口出生率的下降也将导致人均住房面积的上升。他表示,人口红利的消失也会带来房地产需求的趋势性下降,而且这个拐点不会因放开二胎政策就能够迅速转好。在此背景下,中国经济转型成为必然的趋势。

“股市的上涨一定需要资金,但是资金并不一定能推动股市上涨”,对于未来股市的走向,李振兴认为,在经济走向成熟,政策维稳加强的背景下,未来股市的上涨还需要看对资金的吸引力。他表示,目前市场已经处于负利率时代,但资金并没有更好的出路,全球经济的增长也处于放缓阶段,资金必然会寻找更好的出路,这也是股市未来上涨的必要条件。但股市最终能否上涨,还要看股市对资金的吸引力。

对于看好的板块,李振兴认为,消费升级、新兴产业将具有不断发展的潜力。未来五年、十年当中会有大量的人走向富裕阶级,只要拥有好的产品,市场并不缺少购买力。在此背景下,市场有望不断迎来非常朝阳的经济环境。对于新兴产业领域的看好,他认为,新兴产业不只处于一个国家的发展上升期,更处在一个人类科技进步的爆炸性的初期,未来增长潜力巨大。投资者需要寻找到那些能够在最悲观、最不利的市场条件下,仍然能够快速发展的新兴产业公司。

随后,南方基金高级理财顾问赵鹏程对股票型基金、纯债基金等可投资的各类型产品的特点和投资方向进行了介绍,对基金投资中的一些细节和规律进行了解释。南方基金资深理财顾问杨曦对基金定投的方法和品种选择进行了详细的讲解。

 

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OLED产业链提升 广发原材料联接捕捉新材料行情 http://www.moneydao.net/caidao/9578.html Fri, 03 Jun 2016 06:29:47 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9578 2BFF342A-8345-4408-BEDF-2443EAA3B9AA

目前市场一直关注着OLED 在以iPhone为首的智能手机上的应用,但是OLED 在电视、VR、智能穿戴,甚至照明等领域的应用,都有可能超越市场的预期。

5月以来,A股市场延续震荡整理态势,沪指在2800点附近摇曳不定。但市场情绪并未陷入完全低迷,以食品饮料、农林渔牧为代表的消费类行业和OLED产业链等受到资金的追捧。研究机构表示,不同于以防御功能为主的消费类行业,OLED作为新一代主流显示技术,相关板块具有较大上涨潜力。而随着苹果三星等知名厂商推动,陆台日韩面板厂商积极布局,OLED产业链有望迎来爆发。

“OLED 是对传统显示行业的颠覆性创新。近期OLED相关个股的持续上涨,是市场对明年苹果开始逐步采用柔性OLED屏幕引爆产业的预期,未来2016-2020 年行业产值的平均复合增长率预计将在45%以上。”海通证券电子行业研究员陈平在报告中指出,目前市场一直关注着OLED 在以iPhone为首的智能手机上的应用,但是OLED 在电视、VR、智能穿戴,甚至照明等领域的应用,都有可能超越市场的预期。

“随着技术的进度,如果解决了成本、寿命等问题后,拥有轻薄、光源分布均匀、可挠等优势的OLED 在照明市场也大有可为。OLED产品的全面爆发将引爆上游材料需求,利好国内材料制造企业。”陈平表示。

业内人士坦言,目前OLED 行业格局相对分散,对于供应商筛选标准也较为严格,单独研究个股或单一行业的意义并不大。看好OLED产业链前景的个人投资者可以通过广发原材料联接(001459)进行布局,分享OLED产业链成长带来的红利。

据了解,广发原材料联接(001459)所间接追踪的中证全指原材料指数以传统行业为主,黄金、有色、化工、钢铁板块的占比超过50%。而化工板块的成分股包括新材料个股,OLED产业链相关标的如万润股份、新纶科技、东材科技等材料龙头企业也被该指数囊括其中。据Wind数据显示,截至3月31日,全指原材料指数共有368只成份股,其中,化学制品权重为25.29%。

经历长期的积累与沉淀后,伴随着OLED产业链的爆发,相关概念股于今年迎来了业绩拐点。截至5月13日,已有15只OLED相关概念股披露了中报业绩预告,有12只个股业绩预喜。其中,万润股份、新纶科技预计2016年中报净利润同比最大增幅分别达到210.00%和130.00%。

值得一提的是,作为反映沪深两市A股中原材料行业类股票整体表现的指数,中证全指原材料指数的长期业绩表现稳健。据Wind统计显示,自2005年起至2016年3月31日,中证全指原材料指数涨幅高达212.25%,远超同期上证综指135.84%的涨幅。而在2007年和2009年牛市行情中,该指数的涨幅分别为202.45%和122.46%,涨幅显著超越大盘。

同时,随着供给侧结构性改革从顶层设计到逐渐落地细化,产能长期过剩的周期性行业已经在逐步限产和减产,从供给端改善失衡的供求关系,大宗商品所涉及的行业和板块较多,研究单一股票或板块的意义不大,通过如广发原材料联接专注于相关行业基金来进行布局,有机会分享此轮大宗资产轮动所带来的红利。

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巴菲特2016年股东大会:投资要相信长期的力量 http://www.moneydao.net/caidao/9575.html Fri, 03 Jun 2016 06:26:49 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9575 456F7F74-433F-4E9D-8FAA-7F3D73FD9FF3

2016年4月30日,巴菲特的伯克希尔股东大会召开,请注意,巴菲特特别说明除了英语直播,还会翻译成普通话同步直播。可见巴菲特对中国特别重视。

股东大会最主要就是一件事,巴菲特回答一个又一个问题。我来捋一捋自己的讲课笔记,也许会对你有点启发。

巴菲特股东大会,其实是巴菲特上的一堂长期投资公开课!

为什么我特别强调是长期投资?一是因为巴菲特一直强调要长期投资,他说的长期不是一般的长:“如果你不持有十年,就不要持有十分钟。”巴菲特的长期投资至少十年。二是因为巴菲特最擅长的是长期投资。短期投资业绩比巴菲特好赚钱多的人有的是,但长期投资业绩巴菲特无人可比。

 第1课 长期投资关键看长期业绩。

学生上课肯定会质疑,你这个老师自己做的怎么样?

巴菲特今年致股东的信,第一页就是巴菲特的成绩单。从1965年接管伯克希尔开始,到2015年共51年,巴菲特使伯克希尔公司账面净值累计增长7990倍,同样标准普尔500指数增长114倍。巴菲特年复合收益率19.2%,标普500指数年复合增长率9.7%,平均只相关不到10个百分点,但51年下来相差7786倍。

巴菲特特别强调长期业绩:“我们从来不做季度盈利预期。我们关注的是长期盈利能力,每个十年都要增加我们的盈利能力。”

巴菲特长期投资有两种方式,早期以股票为主,后来随着资产规模扩大,开始以收购为主。巴菲特说他最偏爱的投资,一是收购,二才是股票。长期投资好讲,但最大的困难是,值得长期投资的企业难找,特别是在股市上。那么巴菲特具体是如何寻找值得投资的好公司呢?

第2课 长期投资一看公司投入资本盈利能力

巴菲特说:最理想的投资对象当然是那些不需要追加投入资本就持续保持盈利增长的公司。过去报纸行业就是这样的好行业。我们收购的水牛城日报,不需要投入一分钱资本,一年能赚4000万美元。

顺便说明一点,国内喜欢称这些公司为轻资产公司,比较形象,但并不准确。准确地说是轻资本投入的公司。但是,现在巴菲特再这样做困难多了。一是这样的好公司不好找了,二是巴菲特现在资金规模庞大,要找到非常大又非常赚钱的好公司太难了。

所以,巴菲特开始改变,投资盈利能力不错但需要相当大量资本投入的公司。比如他收购多家电力公司组建的伯克希尔能源公司,用260亿美元收购伯灵顿北方铁路公司。巴菲特说:这两家公司无论做什么业务,都要投入大量资本。2015年,伯灵顿铁路公司固定资产投资58亿美元,伯克希尔能源公司投入36亿美元用于风力发电。

可见,巴菲特长期投资具体操作并非一直不变,而是与时俱进,不断进化。

第3课 长期投资二看公司管理层

2015年巴菲特做了公司有史以来最大一笔收购,370亿美元收购美国飞机零部件制造商精密机件公司(Precision Castparts)。

巴菲特在股东大会上回答这笔并购的问题时说,他长期投资的前提,公司必须有好的管理层在位负责管理。巴菲特说:我们看过很多公司经理人,精密机件的CEO Mark Donegan几乎可以说是凤毛麟角。

巴菲特特别强调,公司经理人一定要诚实,能干,全心全意为股东服务,一切从股东利益出发。

第4课 长期投资三看公司消减成本能力

巴菲特特别欣赏那些不断消减不必要成本的公司,他说,那些优秀的公司经理人,把消减不必要成本看作和呼吸一样重要。巴菲特与3G资本合伙收购了亨氏公司,亨氏又并购了卡夫公司。3G资本接管公司后,采取大量裁员等方式削减成本。

消减成本,才能提高投入产出效率,才能提高生产力,巴菲特在致股东的信中说,提高生产效率是美国过去240年经济增长的最关键因素。

第5课 长期投资研究要抓大也要抓小

记者Andrew Ross Sorkin提问:伯克希尔在进行交易时,好像不太做尽职调查,握握手就完成了。速度可能是优势,但较少的尽职调查会不会给伯克希尔带来风险?

巴菲特说:我们在并购时曾犯下很多错误,但多数是有关错误的经济前景或行业前景评估,这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了,我们要关注怎样把这些问题弥补回来。

芒格补充说:有时我看到一些收购交易项目失败,但我们想做的收购项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量,和人的品质,这些是必须做尽职调查的。又有多少人仔细调查过配偶的出生证明呢?

第6课 长期投资不需要过多关注宏观和政治

很多人以为巴菲特投资规模几千亿美元,肯定非常关注宏观和政治。恰恰相反,巴菲特非常关注企业,但并不是特别关注宏观和政治。

有人提问:如果特朗普当选总统,会否为伯克希尔带来政策法规方面的风险?巴菲特:这不是大问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选,但无论谁当选,我们都会继续成长,我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好,让人愿意把钱投资在这个地方。

其实真正的好企业,最核心的是适应性。巴菲特说:“美国企业过去两百多年做得非常好,企业适应社会的改变,而社会也适应企业的改变。”

第7课 长期投资成关键不是智商,而是情商

巴菲特:我和以前的导师学到很多,从芒格身上我也学到很多。我一生都在观察哪些东西可以进行商业运作。你要了解哪些事情是自己可以做到,哪些是无力做到的。这并不复杂,你不需要有很高的智商来进行投资,但必须有情感的控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情,避免“自我摧毁”就好了。

第8课 长期投资要有坚定的信念

有位股东提问,现在很多孩子包括我的下一代也是您的追随者。现在的孩子已经开始研究股票,可不可以把您的理念分享给给孩子们?

巴菲特:不用羡慕别人,所谓百万富翁其实没有什么秘密的。只要自己想一下哪些东西是有道理的,要具备坚定的信念,不是看哪个股票涨了你就去买。

 

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市场的三大要点:通胀、汇率、产业资本 http://www.moneydao.net/caidao/9458.html Tue, 10 May 2016 08:32:46 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9458 611AD229-B996-433C-99B9-FF84FDC6AC97

文|张戈 鹏华基金首席策略师

在积极的财政政策、货币政策、地产政策的推动下,中国实体经济复苏态势逐步确立,加之近期美国加息预期下降,A股市场处于难得的反弹窗口。中观数据分析也证实,中国经济在筑底企稳。在经济短期企稳相对确定的情况下,机构对于市场长期走势的分歧(向好或向坏)会带来市场方向和结构的大幅波动。针对A股投资者一致与分歧并在的情况,我们首先把经济短期企稳的一致预期线性外推,以发现未来可能的背离;然后紧密跟踪数据变化,以便早一步发现拐点。在目前的市场环境下,通胀、汇率、产业资本行为是三个显著的重点。

通胀的机会:在经济潜在增速不断下滑的条件下,一脚油门一脚刹车反复交替,势必带来更大的扭曲,其长期结果必然是滞涨。这个滞涨或许是广义上的,即房价高于CPI、CPI高于PPI。从数据上看,CPI也呈底部不断抬升的趋势,PPI则在筑底。

在CPI起来之前,产出、利润通常会有一个显著的上升,政策也将保持宽松。此间的预期差会带来相应的投资机会。特别是,2015年GDP数据的低估,或会造成2016年企业盈利反弹超预期。需要警惕的是,此轮CPI的上涨可能更为陡峭。

汇率的风险:近期投资者对汇率的担忧在下降。首先,中国宏观经济前两个月的数据表现相对不错,与此同时,2月份外汇储备数据下降明显放缓,近期人民币兑美元汇率也有小幅上升;其次,3月份美联储议息会议宣布维持联邦基金利率不变,美元汇率指数走低、新兴市场再度迎来资本流入、大宗商品价格反弹。

但我们认为汇率问题是“机中有危”,需要保持足够的警惕,风险点或许在2季度末:(1)中国GDP增速和进口增速保持了极高的相关性,且后者的弹性更大。特别是,大宗商品价格反弹,中国进口增速反弹会更加明显,这会在2季度对经常项造成较大冲击。例如,2015年中国进口原油3.35亿吨、同比上升8.8%,但原油进口金额为1342亿美元、同比下降41%;(2)不能排除美国在6月份加息,这会对资本项形成冲击。

需要观察的产业资本行为:随着散户持有流通市值占比的下降,需要更为密切的关注产业资本的行为。总的结论是目前比较平稳,还需要观察:(1)从定增解禁的角度看,今年5月是第一个高峰期,约1100亿。今年计算机行业定增解禁规模最大,约为1100亿;(2)在各种因素的制约下,年初以来,大股东和董监高的减持较为平稳。

综上所述,经济弱复苏持续、通胀略晚于预期是二季度市场的有利因素,但也需要看到季末的汇率问题和产业资本动向,仍将是二季度市场高悬的达摩克里斯之剑。有利因素会首先发挥作用,所以二季度市场虽难免波动,但再次快速跌破前期低点的难度较大,可以用积极的心态进行行业配置和选股工作。

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南方基金雷俊: 指数化投资是经验对希望的胜利 http://www.moneydao.net/caidao/9455.html Tue, 10 May 2016 08:21:38 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9455 A859149C-4C6C-43AE-92A0-996B845FEE84

坚持长期投资获取市场回报,美国市场过去100年股票市场的平均年收益率约为10%,而1年实际回报的标准差达到了20%,投资者按照5年期标准差仅为7.5%。这意味着如果投资者的预期投资时间过短,将面临更大的收益波动区间。以沪深300全收益指数为例,其2005-2015年均回报达到了14%(超过了绝大多数类别证券的回报),但实际投资者绝大多数在过去10年未能获得如此高的回报。短期证券投资组合的业绩无法预测,长期虽然也无法预测,但对于过去回报率的细致检验,其统计概率意义给投资者提供对未来回报预测更好的基础。

指数化投资是经验对希望的胜利。格雷厄姆曾说过:在短期,股市只是一个投票机;在长期,它才是体重计。同样以美国市场为例,过去50年跑赢标普500指数的共同基金不到10%。这意味着在美国投资经理选股和择时上并未比指数聪明,选择一个优秀的投资经理很难。对于A股市场,三个大型的规模指数沪深300、中证500、中证1000代表了大中小市值不同的股票,其中越小市值的股票指数波动越大且收益越高。以中间的中证500为例,过去10年跑赢该指数的共同基金屈指可数。 有人会认为股票型或者混合型基金会有着更好的择时灵活性,在下跌时可以控制回测,可事实远非如此。以2015年股市大幅波动为例,公募基金在仓位控制上并未显示有效的控制能力。

量化投资是指数化的有效延生。指数化投资是量化投资的一种特殊形式,通常按照市值或者股票的其他特征属性进行归类,按照数量化的加权方式构建指数权重。而更进一步的量化投资在股票选择上可以利用更多的数据资源和运用更丰富的统计结果,以收益率为导向来筛选出更好的股票完成投资组合的构建,以达到超越基准指数的目的。南方大数据系列指数均是量化投资指数化的代表产品,其中截止2月23日,i100(399415)、i300(399416)两个指数今年以来均跑赢了主流的上证、深证、沪深300、中证500、中证1000等大型指数。聪明的beta也许是对这种投资方式的另一种解释。

主动型的量化基金是对量化产品的进一步丰富。如南方量化成长以大数据的量化研究为依托,专注量化选股,通过简单、有效的数量化模型构造获得了很好的业绩表现,万得数据显示,自成立以来在同类可比产品中排名第一。此外如南方策略优化作为南方量化团队最早的一只产品,2014年也曾获金牛基金奖,同时连续两年跑赢了市场上70%以上的同类型基金,其业绩表现的稳定性也值得投资者关注。

简而言之,长期投资、指数化、聪明的指数化、量化投资提供了更科学的基金投资方式,也为投资者提供了更丰富的投资选择。

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南方基金孙伟: 进攻、撤退与防守 http://www.moneydao.net/caidao/9453.html Tue, 10 May 2016 08:19:26 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9453  

资产配置,简而言之是根据投资需求将资金分配至不同资产类别,其对于投资成败至关重要。资产配置之父加里·布林森曾经指出“做投资决策,最重要的是要着眼于市场,确定好投资类别。从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置”。

投资战场上,投资者是将领,统帅资金兵力,既可进攻风险资产,又可退守无风险资产,如何运筹帷幄?所谓兵无常势,水无常形,资产配置也并无常胜最优之法,而只有最适合的。

若以公募基金作为资产配置主战场,则货币基金近似无风险资产,在2015年末8.3万亿元的公募总资产规模中,货币基金占比高达55%,构成了资金兵力最为集中的大本营,驻扎货基大本营可作为战略起点,亦可视为最保守的战术;一旦投资者计划进攻风险资产(典型的如股票ETF),最好在决定出兵前问自己三个问题:为何进攻?何时撤退?粮草能支持多久?

1、为何进攻?

曾文正公统兵的基本战术是“结硬寨,打呆仗”,认为最下策为“浪战”,没有深思熟虑地贸然进攻风险资产就是投资中的“浪战”。谋战的一种简单方法是因素加权法,首先穷举所有相关的积极和消极因素,可以是已发生的,也可以是预期中的,包括资金面,基本面和技术面等;然后仔细剔除重复的和已被市场反应的因素,再对每个因素赋予一个权重值,以体现其预期发生的可能性和影响程度;最后将所有因素权重值加总,得出负值则不进攻(不考虑做空情况),如为正值则根据数值综合占比确定投资权重。
在股票基金进攻方向,ETF因为便宜,透明和高效等优势,往往是用兵大家的进击首选,如果因素加权法结果超100%,则意味着可以融资买入ETF。

2、何时撤退?

善用兵者,不虑胜先虑败。所谓“不忘初心,方得始终”,不妨回首思量决定进攻的因素:积极因素哪些没有发生或消失了?哪些影响不及预期?消极因素哪些发生了并影响超出预期?再比如,投资兵力折损已说明了出兵失策,为使不致全军覆没,也当立即鸣金收兵。这些均是须预先谋定的退兵理由,更是军令如山的止损铁律。

3、粮草能支持多久?

任何资金都有自身期限,并且必须与投资目标匹配。举两个极端的例子,一个月后想用来买房的资金当然无法参与一个数年不决的长期战役,或许只适合躺在货基大本营;而十年以上的闲钱则可考虑进攻中长期胜率较高的风险资产,比如高股息率的蓝筹指数ETF。
索罗斯曾言,投资本身没有风险,失控的投资才有风险。将资产配置思虑周全,才能使投资不致失控,进而在掌控中求胜。

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债券投资总监教你:如何识破e租宝骗局 http://www.moneydao.net/caidao/9445.html Tue, 10 May 2016 08:06:01 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9445 不管具体形式如何变化,这些“财富管理”机构在推销产品时,有一些共同点,比如,强调不会亏损;保证固定利息,且大多高达10%、甚至20%以上;可以随时变现等等。 “

如果有人告诉你,某产品可以在随时取现的前提下给到高出银行存款利率很多的固定收益,你就要小心了。切记,为了获得安全性,固定收益产品某种程度上有时是需要牺牲收益率的。”汇丰晋信固定收益总监郑宇尘教您如何识破e租宝之类骗局?

e租宝之类算是固定收益产品吗?

郑宇尘:我们先要了解什么是固定收益产品。我们认为,通常意义上有着基本确定的现金流的产品,包括确定的金额以及确定的支付日期,都可以看作是固定收益产品。比如说定期存款、一般债券、回购以及以投资这些产品为主的投资基金等。

所以固定收益产品通常的特征就是:预期收益不会特别高但比较稳定,收益(风险)的波动比较低,投资可能有明确的期限。

注意,我说的是收益不会特别高且不确定保本,波动比较低但不是没有波动,可能有明确的期限而不是没有期限设置。

至于E租宝之类的产品,撇开这本身就是骗局不说,其投资标的显然不是以上提到的这些,允诺收益且高的离谱,很显然,肯定不是真正的固定收益产品。所以有人向你推销类似的产品,且允诺“固定收益”时,都要提高警惕。

但希望高收益难道不对吗?

郑宇尘:当然对。这没有任何问题。但是,想获得相对高的收益,必须能承受资产的波动风险,能忍受较低的流动性等;想获得相对稳定的收益保障,则是需要牺牲掉其他东西的,比如,可能的高收益产品,又没有风险,现实中,不可能存在。

就好像银行定期存款一年收益1.5%,我们可以接受,因为其基本没风险。但如果做了一年股票收益也不过1.5%,就会觉得收益率过低,因为你承受了很大波动,并且有很大概率会亏损。

什么时候应该“牺牲收益率”?

郑宇尘:举例来说,有些收益高的债券品种信用风险也高,而信用利差并不足以补偿潜在的违约风险,那也只能考虑“牺牲收益率”。比如我们旗下的债券基金、货币基金在选择券种的时候,就非常谨慎。如果认为其信用资质不符合我们的要求,哪怕收益再高,也不会投资。

此外,流动性和投资期限也是除收益率外应该考虑两个重要指标,比如通常期限长、流动性差的品种收益率高,但很可能不符合投资者的投资目标或约束,也只能考虑降低回报要求。这点在我们的货币基金管理上尤为明显,因为货币基金的首要功能是安全性、流动性,虽然一些相对到期期限长的券种或者流动性差的投资品种可以带来较高的收益,但这是以牺牲流动性或者承担更高的利率波动风险为代价的,并不符合我们的投资目标。所以我们依然不会投资。

基金投资是如此,作为个人投资者,也需要关注自己的流动性和投资期限?

郑宇尘:这是当然。投资者需要考虑自己未来的计划(潜在)支出,这样才能更好地规划自己的投资期限,流动性要求,从而选定合适的投资工具,减少因为错配带来的不确定性。

你计划下半年用来办婚宴的10万块钱,肯定不适合买一个到期收益率4%以上的长期债券,收益2.5%左右的货币基金可能更适合。虽然牺牲了一些的收益率,但是可以随时支取,同时不用承担因利率变动带来的风险。

固定收益投资中如何规避风险呢?

郑宇尘:从投资角度看,我们通常讲“风险管理”,而不是简单的“规避”,因为想要绝对“规避”这些风险了,只有不投资了!

单独看固定收益投资,主要风险有流动性风险、利率风险,市场波动风险,信用风险(包括降级和违约),再投资风险等。针对不同的风险,有不同的管理方法。

比如对于利率风险,主要控制好久期(这个指标用来衡量固定收益产品对利率变动的敏感度),这个很重要,就拿市场上认为是久期最短、最安全的货币基金来说,如果久期没控制好,同样会出现问题。

2013年6月”钱荒”的时候,市场流动性紧张,短期利率大幅上升,债券价格下跌,不少货币基金出现净值低于账面价值的情况,这时如果再碰到有客户大幅赎回,很可能就会出现净值破1的情况。类似情况在2008年美国金融危机时也出现过。

流动性方面,经历过“股灾”的投资人对股市的流动性估计已经理解深刻,而固定收益的流动性风险其实也不小,比如在交易所,如果上市公司连续两年亏损,相应的公司债也会被停止交易,而债券遭遇降级的时候,通常也会因需求下降而出现流动性变差的情况。对于这样的流动性风险,作为机构投资人通常会定期进行筛查,并结合自下而上的分析,把潜在风险较大的标的排除出债券库。另外,从组合的角度,不能一味地为追求收益而降低组合的流动性,应当配置一些流动性好的品种,比如国债,金融债,高等级信用债来保证一定的流动性需求。

信用风险无疑是重中之重,特别在经济下行的周期里,信用风险上升、信用事件的多发几乎是必然的事情,比如之前的保定天威违约,最近发生的东北特钢违约以及刚刚发生的中铁物资暂停交易的事件。完善的信用分析框架和定期的信用回顾是避免“踩雷”的有力保证。

具体来说,汇丰晋信是如何做到控制风险的?

郑宇尘:以货币基金为例,我们建立了完善的框架和投资指引。

资产方面,包括完整而严格的流动性阶梯(liquidity ladder)管理规则,严格限定了各类资产的比例上限,特别是流动性受限制的资产。严格限定了信用资产的总投资比例和可投资期限,严格限定投资标的信用标准,比如我们投资的信用债或者银行存款,都必须最低具有相当国际评级A-的资质 ,而即使具备这样资质的潜在投资标的,也必须经过内部评级和信用风险管理委员会批准之后才会纳入货币基金债券库。所以像中铁物资这样本身不具有国际主体评级的品种根本不会进入我们的债券库。

我们货币基金的组合平均剩余期限设定也远低于监管要求和市场平均水平,更加的严格和审慎。

为什么汇丰晋信的整个风控标准会比行业标准更严格?

郑宇尘:我们的理念就是“所投即所得”。投资人选择固定收益产品,就是不愿意承担较高的风险,所以我们的相应产品也绝不承担不应该承担的风险,而是应以稳健的风格获取相对合理的回报,并不追求短期的、不可预期的高收益。否则,就是改变了投资人投资的初衷,也会影响投资人的资产配置计划。

真正的投资,尤其是固定收益投资,理想的结果应该是收益可预期、超额收益可复制。这也是我们基金管理的目标。35A633DB-E601-487A-98E5-08F30C2DE3EC

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