普华永道:环保投资宜从“民生”入手

时间:2014-06-04 16:34 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 4,367 次

作者:李启超  来源:投资有道14年3月刊

投资周期长、投入高、回收慢是环保领域与生俱来的特征,但本着“与时俱进”的投资策略,环保项目成为投资热宠,而民生类投资则成为环保投资的重头戏。

普华永道:环保投资宜从“民生”入手

  2013年各级政府纷纷出台一系列扶植环保节能产业的政策,鉴于这些政策的推出以及环境污染事件的催化,环保节能行业在2013年的飞速发展是有目共睹的。普华永道中国北方区新能源行业主管合伙人廖志威告诉记者:“这个行业的投入很依赖政策的支持,随着十二五及十八届三中全会上各种政策的出台,我们预计在2014年仍然处在相关政策密集发布期。同时,前期的政策约束和规划推动相关领域投资增加将在2014年进一步显现,板块整体前景依然看好。”

根据初步调查的结果,按照环保产品、环境服务和资源循环利用等大环保的分类方法,我国环保产业从业机构约2.4万家,上市公司约400家,年营业收入约3万亿元,年复合增长率达到30%。2013年上海证券交易所环保行业指数上涨超过25%,表现远好于大盘。随着我国政府提出的2015年环保节能行业总值4.5万亿元的目标,行业规模和现金水平正在快速的提升,然而大行业中的每个细分行业都有着巨大的投资潜力,不同PE/VC机构也都有着自己的专注点。种种迹象表明,在他们眼中早已认定这是近年来投资的一片蓝海。

 投资“民生”依然是重头戏

2013年度PE/VC投资环保节能行业也较为活跃的。据清科集团私募通数据显示,2013年度投资于节能环保行业的投资事件共128起,其中投资金额公开的事件共32起,投资金额共约合22亿元人民币,其中主要包括:水处理案例11宗,金额为9亿元人民币;清洁能源领域3宗,但投入金额较大,为7亿元人民币;固废处理类投资案例有3宗,总金额接近3亿元人民币;另外如新材料、土壤修复、空气净化、合同能源管理等也分别占有一定比重。

“水处理、清洁能源、固废处理三个领域投资金额占到所有投资项目的80%以上,虽然这些领域大多不是新技术,但由于最关乎民生,水、空气、生活环境的整治迫在眉睫,再加上政策支持和自然的需求,很多PE/VC依然会对这些传统领域心动,更有很多专注于节能环保领域的PE/VC,在他们眼中这片市场依旧很大。估计在未来2~3年内会发生很多并购行为,在早期资本退出的同时加大资金密集度继而把这个产业做大。”廖志威分析,“这几个领域由于基建需要较大资金,故而投资金额也是非常巨大的,但在政策倾斜和超高回报的双重引诱下,这个版块的投资比其他领域更为活跃。”

2013年度,PE/VC亦集中投资于大气治理、污水处理,土壤治理和固废垃圾处理等领域,诸如联合环境(污水处理,KKR投资4千万美元),赛诺水务科技(污水处理,凯鹏华盈/里昂证券亚太恒富资本投资1,300万美元),上田环境修复(土壤治理,中国风投投资人民币1,750万元),蓝天环保(大气污染治理,未名雅集投资人民币500万元)等。

在配置方面,有机构建议布局业绩持续、增长确定性高、所在领域市场空间广阔、并购有望不断推进、估值具备相对优势的环保行业个股,比如东江环保、瀚蓝环境、碧水源和桑德环境;另外大气污染治理龙头公司中电远达、龙净环保,以及受益能源结构调整的ST联华、金鸿能源和内蒙华电等值得关注。受益于重点区域治理的先河环保和三聚环保;受益于锅炉淘汰改造的科达机电;受益于清洁能源推广的迪森股份,以及综合环境服务提供商中电远达和永清环保同样值得看好。

技术是PE/VC考虑的首要因素

说现在是PE/VC进入环保节能领域的最佳时间一点不为过,他们在找到一些拥有技术的有发展潜力的企业之后,大多以私募形式进行投资,这恰恰与很多缺乏资金的环保企业一拍即合。在运营过程中,目前比较具有代表性的商业模式为合同能源管理。即传统的节能投资方式下,节能项目的所有风险由节能投资的企业承担,而在合同能源管理方式中,其资金由专业的节能服务公司投入,在客户见到节能效益后,合同能源管理公司才能与客户一起共同分享节能成果,取得双赢的效果。

从某种角度而言,比如说风电,收益良好的情况下项目回报能够达到10~12%,技术一旦成熟,好的商业模式自然而然就会建起来,效益就会越来越好,投资回报也就会比较高。廖志威说:“只要技术和模式不落伍,即使投资周期长,回报却非常雄厚,在某些领域可以高过20%。且环保节能的领域里大型基建项目会比较有生存空间,比较有长远的生存目标,小规模的投资可能很难形成一个长远的商业模式。”

“投资周期长、投入高、回收慢是这个领域与生俱来的风险,不像其他高科技或游戏公司那样很快就能有回报。但手中有好用的技术肯定能够看到直接效益,很多新兴的企业都在加大力度研究这方面的技术。合同能源管理之所以回报率能达到20%以上,有一定的程度在于他们拥有某一项技术能够达到很高的成本节约。”廖志威表示,“PE/VC投资节能环保企业首先要看的就是目标公司所使用的环保技术,如果这项技术被认可,他们才会注入资金,继而才能形成一个商业模式,不然基本不用谈盈利目标。这种操作方式在海外已经相当成熟,在国内最受资金追捧的就是那些手中技术能够媲美海外企业的公司,如果一旦被发现,PE/VC打破头也会愿意介入的。”

政策扶植是环保节能产业的温床

环保节能行业不是新的行业,很多PE/VC手中或多或少都会拥有一两个项目,但这项投资成败取决于政策导向。在清洁能源板块,大型项目居多,某程度上还需要政策上的驱动和支持,来保证企业前期能够生存下来,一个49.5兆瓦风电项目的总造价就需要4~5亿元人民币,投资回报周期基本都拉到了10年以上,如果没有政府对电费进行补贴的话,很多风电企业基本没法开展并网配电,很可能就在接连亏损的情况下从市场中消失了,最典型的例子可以参考这三家国企:华能新能源、大唐新能源和龙源电力。

在十八届三中全会之后,很多产业的发展都进行了很清晰的定位。“政策带来的好处在海外模式中已经非常明显了,电动汽车就是最好的代表,在欧美一些国家,每个加油站和停车场都有加点设备,甚至还有给环保车辆的专用停车位或停车优惠,相信在我们国家,只要有类似的政策支持,很快也可以把电动汽车领域带动起来。”廖志威还表示,“这也就是说预计还会有很多政策推出来,帮助节能环保项目成长,所以未来一两年这一领域的资金投入必然是非常活跃的。直到2015年一些PE/VC开始进入第一轮退出阶段,届时这个板块的资源将更为密集,肯定会有一个更好更大的发展空间,还会不断的吸引很多PE/VC扎在这里。我看好这个市场,节能环保领域投资前景在未来一两年还会有很大的亮点,也将是在未来几年相对比较活跃的投资方向。”

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