汇率牵动股市 保值才是投资之道

虽然人民币贬值是迟早的事，但国内股票指数未必就会继续下跌。随着政府的进一步整治，国内股票市场会慢慢走向完善。世界各国的股票市场都走过这一步，美国当年也是如此。而当房价不涨，资本外流被控制以后，国内和世界各国政府新的宽松财经政策很可能会推高国内股票上涨。所以从长期投资来看，股票市场的短期震荡担忧并不值得担忧。

中美是当今世界两个最大的经济实体，两国之间的经济活动也是相辅相成。而最近关于国内经济放缓对世界经济及股票市场的影响议论纷纷，我想从一个美国华人的角度，分析一下中美两国的股票市场及其未来走向。

股市不可预测 监管有待改进

2016年以来，中美两国股票市场都在下跌。美国人认为美国股票下跌是因为国内经济放缓，国人则认为国内股票下跌是因为政府救市不力。

我认为，国内市场监管部门和新闻媒体的表现确实乏善可陈，有待改进。而市场监管部门首先要做的事，是完善市场保密机制和严惩内部信息交易。清查对国家金融政策和监管行动不能保密的人员，跟踪并严惩通过内部信息交易的人员。这样的市场监管，才可以给民众营造一个公平的投资平台。

国内股票市场的另一个弊端是财务账目不可靠。对于这方面的监管，可以参照美国在安然（Enron）破产以后的做法—要求公司总裁和财务总监在财务报表上签字，如果财务账目后来被查出错误，可追究其法律责任。只要这样执行下去，没有几位公司主管会为了公司的财务数目而拿自己的身家性命开玩笑。

虽然国内股市有许多尚待改进的地方，但我认为网上许多相关评论并不可取，尤其是国内股市不可预测之说。不单是国内股市，全世界任何股市都是不可预测的，否则就不能称之为股市了。

即使国内股市有很多令人诟病的地方，但不可否认，其在过去两年的回报都超过美国股市。其中上海股票指数在2014年的回报超过50%，在2015年的回报接近10%。而同期美国股市的回报分别是14%和零。

人民币持续贬值 理性是基本原则

现在来看人民币汇率。我以前多次讲，人民币未来要贬值。这一观点现在仍然没有改变。国内经济在过去四十年的高速发展，是因为人口红利，环境污染和科技发展等多种因素造成的。人口红利和环境污染大家都耳熟能详，所以我这里就探讨一下科技发展对国内经济的影响。

美国科技进步主要发生在1870年到1970年这一百年间。在这期间，美国人有了室内自来水，室内卫生间，家里通了电，有了电话，洗衣机，烘干机，汽车，暖气设备等家庭现代化；工业方面，则有了飞机，人造纤维，塑料，工厂生产线等。这些科技的进步，推动了美国经济的蓬勃发展。而这一过程，国内在过去40年间已基本完成，从而解放了劳动力，自然也带动了国内经济的高速发展。

但1970年以后，美国并没有重大科技发现，虽然计算机、互联网和智能手机手机的普及丰富了人们的生活，但它们并没有给美国经济带来多长时间的高速发展。若以此做参照，未来国内经济也不会凭借科技的进步而高速发展。

以国内经济目前的发展速度，人民币对美元的汇率或难以维持。去年，国内外汇储备是4万亿，现在是3.3 万亿，再加上现金帐户的3000亿美元盈余，过在去一年中外汇储备的流失大约是一万亿。如果扣除外汇储备中流通性差的投资，那么可能只有其中的2万亿可供支配。当然，减少的外汇储备并不完全是资本外逃，其中一部分被用来收购海外资产，还有一部分被国内企业用来偿还海外债务。

目前的外汇储备流失速度给国内造成了很大的压力，要维持现在的人民币汇率，国内政府可做的事情包括，动用外汇储备来保护人民币汇率，提高人民币利率和实行外汇管制。政府已经动用外汇储备保汇率了，结果是外汇储备流失严重。提高人民币利率对当前已经发展缓慢的经济形势无异于雪上加霜，可执行性不够。实行外汇管制则面子上不好看，人民币刚加入了国际货币组织的储备货币（SDR），就违反储备货币的基本条件（自由兑换和市场浮动利率)，形象总是不好。

但若人民币不贬值，则要面对出口萎缩的压力。日本刚开始实行负利率，推动日元贬值，促进日本产品出口。国内科技水平现仍落后于日本，现在的人民币汇率无法保障竞争力。此外，日元虽然一直贬值，但并没有出现日本外汇大规模流失的问题，个中原因值得我们借鉴。

虽然人民币贬值是迟早的事，但国内股票指数未必就会继续下跌。随着政府的进一步整治，国内股票市场会慢慢走向完善。世界各国的股票市场都走过这一步，美国当年也是如此。而当房价不涨，资本外流被控制以后，国内和世界各国政府新的宽松财经政策很可能会推高国内股票上涨。所以从长期投资来看，股票市场的短期震荡担忧并不值得担忧。

国内的股民，也应该慢慢学会基本投资原则。股票市场是不可知的，借此获利并不容易。股票增值有三个途径，盈利增加，股票分红和价格盈利比(PE Ratio) 增加。如同我之前所讲，过去两年中，国内股票指数涨了50%以上，很多股民却赔了钱，归根到底是不理性。低点买入，高点卖出，才是长期投资之道。

美国股市或下跌 国内风险较小

现在让我们来看美国的股票市场。美国股市从2009年的历史低价，已经涨了快七年。标准普尔500股票指数从2009年三月份的600多点，涨到不久前的2000点以上，增幅是200%，成为美国股票历史上最长的牛市之一。

但牛市都有结束的时候，其标志是股票下跌20%以上，从而进入熊市。我们不知道美国股市何时会进入熊市，但我认为这事在2016年发生的可能性非常大。如果美国股市在2016年中下跌20%以上，标准普尔500跌破1700点，不要感到突然，而应该考虑买入，因为那时美国政府会出台新的财经量化政策。

还有一个值得注意的现象是，现在美国股市和美国债券市场脱节。目前美国政府债券价格处于历史高位（低利率），美国垃圾债券价格处于历史低位（高利率），而美国股票市场则接近历史高位。 这种现象很不正常。一般来说，垃圾债券跟股票同步，同时上升和下跌；政府债券价格跟股票走向相反，股票涨则政府债券价格下跌。现在这种现象，说明债券市场和股票市场有一个价格错了。历史经验表明，债券市场更理性，所以美国股票市场下跌的可能性很大。

未来股市的走向无法预测，所以购买指数基金的风险相对小一些。如果要买单股的话，则要考虑股票是否分红，公司产品是否是生活必需品，公司盈利是否受世界经济形势的走势影响等因素。因为国内经济放缓，对原材料出口国家也是一个挑战。现在报上已经在谈论金砖四国不存在了，因为巴西和俄罗斯现在已经进入经济萧条期。相对应的是嘀嗒（TICK)。 嘀嗒目前有两个版本，一个包括台湾（是中国一部分，老外经常忘了这一点），以色列，智利和韩国（Taiwan，Israel， Chile， Korean），另一个包括台湾，印度，国内和韩国（Taiwan，India， China， Korean）。

纵观全局，2016年的世界经济并不会轻松。从投资的角度，重心应该是保值，而不是追求高回报。而从目前形势来看，投资国内股市的风险比投资美国股市的风险小。