资产“轻”，股价“飞”更高？

又一家影视类公司即将登陆创业板。6月28日，中国证监会发布的审核结果显示，浙江华策影视股份有限公司首发获通过。本次发行数量为1412万股，计划募资3.2亿元，该公司的成功过会，意味着中国将诞生“电视剧第一股”。

一堆胶片，价值几何？

在此之前，已有影视类公司华谊兄弟首批登陆创业板，并被冠以“电影第一股”名号，实际上，华策影视亦有冲击首批登陆的想法，只不过是被华谊兄弟占了先。

不管两者的PK结果如何，一大批个人股东将跨入富人行列是不争的事实。截至6月底，华谊兄弟股价报收31.50元。以此计算，王忠军兄弟二人的身价已达36.4亿元。而已经过会的华策影视，发行前的每股收益为1.46元；若此次发行成功，每股收益将稀释为1.09元，以45倍市盈率（近期创业板股票发行的平均市盈率）计算，其股价将不低于49元/股，控股大股东傅梅城夫妇对应的身价将高达22.4亿元。

不仅是“兄弟档”和“夫妻店”身价倍增，其他个人股东同样坐拥“金山”。无论是华策影视所倚重的金牌编剧刘冠军(艺名刘恒)、邹静之，还是华谊兄弟熠熠生辉的李冰冰、黄晓明等明星，作为两家公司的自然人股东，他们也已跨入千万富翁行列。

股东成为“先富一族”，二级市场的投资者能否分得一杯羹共同致富？公司成长性成为问题的关键。

在本刊策略顾问申毅看来，此类影视公司更像是“项目公司+经纪公司”的结合体，个人往往会成为影响公司业绩的关键因素。假如冯小刚们能够源源不断地拍出叫好又叫座的影视剧，公司盈利自然有保证；而一旦江郎才尽，公司又找不到其他合适的替代人选，则业绩堪忧。

一部好片可以创出数亿甚至数十亿的票房收入；而一部烂片，不过是一堆无人理会的胶片而已。

产权保护不力的问题，亦是困扰公司业绩的一个重要问题。以目前中国的国情来看，即便拍出了一部市场反响强烈的好片，也很难抵挡盗版碟片扑面而来的打击。

做轻还是做重？

看好影视公司的理由可以很多，不看好的理由同样也有。一个有趣的现象是，看好者大都来自投资市场，不看好者大都来自实体行业，究竟谁更对？不妨把影视类公司放到“轻资产公司”这个大范畴中去对待。

麦肯锡管理顾问公司总结的“轻资产公司”定义如下：资产规模——倾向于小；资产质量——倾向于精；资产重量——倾向于轻；资产形态——倾向于软（无形）；资产投入——倾向于少；资产价值：静态或分散时——少，动态或整合时——大。

至于“轻资产运营”模式，则是一种以价值为驱动的资本战略：通过建立良好的资源管理系统平台，来实现跨越式的发展。与自有资本经营模式相比，“轻资产模式”扩张要实现的是更强的盈利能力、更快的速度与更持续的增长力。

“轻资产运营”的要件则是：基础——核心能力；依托——智慧；利器——品牌；要素——客户关系；法宝——业务外包；要务——质量控制；关键——业务整合；捷径——价值链定位。

以此来衡量，华谊兄弟和华策影视通过借道资本市场，已经摸到了捷径。目前的品牌、名导名编资源、核心能力等要件上，也已做到了行业领先，这些方面可以让投资者相对放心。剩下要做的，则是如何在质量控制、业务整合等方面做得更好。

从募集资金的投向来看，华谊兄弟已经意识到这个问题。其募集的资金，投向了院线建设，在产品制造的同时，还当起了“房东”。轻重并举之下，以求获得更为稳定的现金流。

打造“火车头效应”

未来发展方向及定位的问题，在一定意义上，将决定影视类公司的命运。

以昔日美国电影巨头米高梅公司为例，咆哮着的雄狮标志曾经陪伴了几代人。但濒临破产的窘境，让人唏嘘不已，感慨“雄狮”威风不再。

截至2009年3季度，米高梅背负了35亿美元债务。在整个好莱坞票房节节攀高的2007年和2008年，米高梅“大无畏”地贡献了众多赔钱典型。“只要签约米高梅，就一定能赢奥斯卡”也从曾经的神话沦为如今的笑话。

抛开政策风险、竞争激烈等外部因素，没有传媒集团做坚强后盾，也是米高梅破产的重要原因。没有任何有线电视频道或宽带管道的独立制片公司，处处受制。

回到国内影视公司的发展前景和成长性上，向院线建设这个“重资产”方向发展已经迈出了第一步，但并不够，“火车头效应”应更受重视。如果能发展相关的DVD发行、图书出版、玩具和纪念品制造等产业，甚至向分量更“重”的主题公园迈进，“影视产品+地产+旅游”三合一模式将打通上下游产业链，进而分散风险、获得更高利润。

国内人均GDP已超过3000美元的大背景下，居民实际文化消费需求将迎来转型，文化产业也将迎来发展黄金期。对于影视类公司的投资价值，不妨给予长期关注。

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　　电影票房收入TOP10背后的奥秘

新高不断。位居排行榜前列的大都为最近三四年出品的影片。这从侧面表明，随着国内人均GDP的不断增加，投向文化产业的消费支出亦在不断增加。

外片主导。一部《阿凡达》的收入，是内地制作收入最高的《建国大业》的3倍多。

中影独大。10部影片中，内地发行方基本上由中影集团垄断。

结论：市场潜力大，垄断很明显。